3Q21 小幅亏损且额度同比减少，表现符合我们预期公司公布1-3Q21 业绩：实现营收15.30 亿元，同比12.82%，对应归母净利润0.27 亿元，同比增长8.77%，扣非后归母净利润为0.22 亿元，同比增长58.26%，1-3Q21 公司整体业绩表现符合我们预期。

公司3Q21 实现营收5.14 亿元，同比增长9.34%，归母净利润为-0.20 亿元，出现小幅亏损，但亏损额度较3Q20 有所减少。

3Q21 费用率同比有所改善。公司3Q21 销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为32.93%、3.73%、4.03%，其中销售及管理费用率同比分别减少3.05ppt、1.27ppt，费用控制能力同比有所提升。

存货规模周转管理效率有所下滑，应收账款周转效率同比提升。公司3Q21期末库存达到8.97 亿元，同比增长33.10%，对应库存周转周期为260.84天，同比增加24.93 天。公司3Q21 应收账款规模为3.10 亿元，同比减少14.53%，应收账款周转天数为58.55 天，同比减少23.14 天。

发展趋势

公司致力于高端床上用品设计生产销售及高品质家居生活服务，通过信息化、大数据等方式东西客户需求，发力产品研发铸就高级产品质感，满足消费升级背景下，消费者对于高品质高定位家居产品生活体验需求。公司近年来积极推动品牌形象全面升级，加大在核心商圈、机场、高铁站等重要位置的品牌呈现。此外，公司线上电商渠道稳步推进官网及官方商城的全新升级，配合品牌推广节奏，继续推进各平台宣传、种草等营销活动。

盈利预测与估值

维持2021/2022 年盈利预测不变，预计分别为0.55/0.75 亿元，公司当前股价对应分别对应54.0/39.4 倍2021/2022 市盈率。维持中性评级及4.54 元目标价，对应公司46 倍2022 市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。

风险

原材料成本波动上行，渠道转型质量及数量不及预期，广告投放对终端销售提振效果不及预期等。