核心观点：

2018 年纺服行业整体净利润增速放缓

从业绩分布看，2018 年43.6%的公司（17 家）净利润增速集中于【0%-40%】之间，而在2017 年48.7%的公司（19 家）净利润增速集中于【0%-40%】之间，2018 年11 家公司净利润增速为负，较2017 年多增3 家。总体来看，行业公司净利润增速放缓，增速数据分布趋于分散。

纺织制造板块净利润增速逐季提升，服装家纺板块净利润增速回落

纺织服装行业净利润总体增速由2017 年的25.0%下降到10.0%，出现回落，分季度净利润增速呈现先高后低趋势，主要系下游服装家纺三季度后出现明显下滑。上游纺织制造板块净利润增速高于2017 年，且全年净利润增速呈现逐步走高趋势主要由于二季度开始人民币汇率持续贬值，以出口为主的纺织制造企业竞争力提升，盈利能力增强；下游服装家纺增速三季度开始明显回落主要受经济环境影响，终端零售不景气，同时2018 年11 月天气较暖，也增加了服装家纺企业四季度的业绩压力。

纺织制造子行业净利润增速多为正，服装家纺子行业出现分化

根据已有样本数据，纺织制造子行业除无纺布外2018 年业绩均正向增长，主要由于人民币汇率较2017 年出现了明显贬值，利好出口企业。下游服装家纺子行业净利润增速出现分化：其中高端男女装、童装、箱包、家纺子行业表现较好，维持较高景气度；户外体育行业净利润增速出现趋势性改变主要受三夫户外扭亏为盈影响；休闲、内衣、女装行业净利润增速则出现了不同程度的下滑。

投资建议

纺织制造板块推荐海外产能占比逐步提高的企业，除了顺应产业转移大趋势外，还能有效抵御贸易摩擦升级的风险，相关标的：健盛集团、鲁泰A、华孚时尚；服装家纺板块推荐具有较高景气度的高端男女装、童装、箱包、家纺子行业龙头企业，相关标的：比音勒芬、歌力思、森马服饰、开润股份、富安娜、罗莱生活。

风险提示

宏观经济恶化风险；海外产能扩张不及预期风险；汇率波动风险；库存积压风险。