时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并实时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

7 月11 日USTR 公布了将对从中国进口的6031 种共计2000 亿美元商品加征10%关税的商品清单。原材料及面料被列入清单，而美国政府出于担心增加居民生活成本因素考虑，未将鞋、成衣、玩具及运动用品等高频消费品列入。因此，成品出口的健盛、孚日、嘉欣丝绸无影响；涉及到色织布及色纺纱出口的鲁泰、百隆及华孚则因不直接对美国出口，对业绩亦无影响；伟星股份的纽扣及拉链，瑞贝卡的化纤假发产品虽在加税范围内，但直接出口美国收入占比极低，影响有限。另外，在人民币贬值及新棉花年度棉价看涨预期驱动下，纺织制造板块业绩有望于18Q3 后逐季好转，可关注百隆东方、鲁泰、华孚时尚、健盛集团的估值修复行情。

重点公司6 月销售跟踪：安正：6 月总收入预计增长20%左右。森马：Q2 童装依旧保持20%+增长，休闲装发货增速与Q1 相当。太平鸟：618 期间公司线上GMV 增速接近40%，线下男、女、童装同店增长均为10%左右。水星：线上销售额低个位数增长，线下销售额保持20%以上增长，19 春夏订货会订货额增长25%左右。维格娜丝：主品牌销售额增长15%左右，TW 销售额个位数增长。歌力思：受618 影响，主品牌同店增长较5 月略有放缓，预计实现大个位数增长，其他品牌运行正常。九牧王：主品牌同店低个位数增长，FUN 品牌增速也有所提升。跨境通：6 月份总体GMV 增速同比增长55%以上。华孚时尚：18Q2 订单量同比双位数增长。订单价格持平略有增长，毛利率稳中有升。汇率贬值产生汇兑收益，但由于收款的账期因素，将在Q3 体现。

走势回顾：本期申万纺织服装指数下跌2.14%，跑输上证综指3.73 个百分点，涨幅排名第27 位。品牌服饰涨幅靠前分别为跨境通、星期六、安奈儿、乔治白、美邦服饰。纺织制造类涨幅靠前公司分别为维科精华、申达股份、诺邦股份。港股涨幅靠前公司分别为波司登、宝国国际、李宁。

基本面数据：5 月内需依旧平淡：50/100 家零售额月度同比降低3.4%/2.5%，增幅同比降低7.5/7.8pct。其中服装零售额同比降低4.2%/3%，增幅同比降低12.2pct/11.4pct。6 月出口整体上涨，纺织品出口延续较快增长。6 月纺织品服装及鞋类出口金额同比上升3.66%，其中纺织品和服装月度出口同比分别增长10.6%、0.7%，鞋类出口同比降低1.4%。原材料：国棉抛储成交率略有回升，成交价格波动下行，本期国棉价格下降0.82%，外棉价格增长6.32%，内外棉价差减少至128 元/吨，比上期减少1089 元/吨。

投资建议：Q3 建议核心配置运营数据稳定性高、中报预期靓丽的优质龙头，并把握Q4 估值切换行情。标的：运营质量及业绩稳定性高，18PE 低于20X的高端女装（安正时尚、歌力思、朗姿）；中报业绩表现佳，估值已回落至19X 家纺龙头（罗莱、水星家纺、富安娜）；前期涨幅较大的休闲龙头受大盘调整影响正在向20X 回归，逢回调可加仓（森马、海澜、比音勒芬、太平鸟）；新模式高成长公司（开润18PE42X）；电商龙头当前估值不高，受益于人民币贬值，可关注跨境龙头（跨境通17X）。制造业龙头估值处于底部，在人民币贬值及新棉存上涨预期催化，可关注龙头百隆、健盛、鲁泰及华孚。

风险提示：需求增速放缓，业绩增速不达预期。