观点聚焦

投资建议

AI大模型有望带来全面的产业变革。我们在此前报告中已探讨了大模型在消费场景的应用。本篇将聚焦产业场景，重点探讨工业、汽车、办公、电商等场景的新机遇，建议关注下游应用受益标的以及上游算力网络基础设施公司。

理由

大模型在工业，协助提升机器视觉定位、识别任务的效率。机器视觉系统是“工业之眼”，由光源、镜头、相机、软件等构成，实现识别、测量、检测、定位等功能。试用Meta SAM大模型后，我们认为大模型擅长物体识别以及轮廓勾勒，但细节方面往往有所疏忽。因此我们认为，大模型优势在于识别、定位等任务，在测量、检测等精细化任务中，仍需要与AI小模型相结合，才能更好地满足下游垂类应用场景的需求。

大模型在汽车，加速驾驶算法迭代，优化座舱交互体验。根据高工智能汽车，2022 年国内乘用车L2 ADAS与数字座舱渗透率分别达29.4%、39.9%，汽车智能化方兴未艾。大模型如何赋能智能汽车产业？我们认为1）智能驾驶中，大模型能够在云端算法训练环节，生成罕见路况用于训练，补充corner case，提升长尾场景决策能力；2）智能座舱中，以语音交互为例，虽渗透率已近80%，但交互形式以指令问答为主，较为机械。“重体验、强交互”趋势下，大模型能够增强车载语音多轮对话、上下文理解能力，有望革新交互体验。

此外，大模型在企业办公、电商等产业场景下亦有广阔的应用场景。1）企业办公或是大模型落地最为顺畅的应用场景之一。微软融合GPT大模型推出Microsoft 365 Copilot，谷歌结合自研PaLM-2 大模型升级Workspace，均是典型案例。2）电商场景中，大模型优秀的语义理解、内容生成能力，我们认为有望重塑电商推荐、营销、客服等方面的体验。

估值与建议

应用落地是AI价值体现的关键，而推动AI落地离不开算力的支撑。我们建议投资者关注下游应用潜在受益标的以及上游算力网络基础设施：1）下游应用：海康威视、大华股份、天准科技（电子&机械联合）等。2）算力：星网锐捷、锐捷网络（未覆盖）、中兴通讯、紫光股份（未覆盖）、新易盛、亨通光电、天孚通信（未覆盖）等。对于大华股份，考虑到智慧物联下游需求仍处于逐步复苏中，我们下调2023 年归母净利润25%至34.38 亿元，首次引入2024 年归母净利润39.93 亿元。当前股价对应2023-24 年22.4 倍、19.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们维持目标价24.50 元，对应2023-24 年23.7 倍、20.4 倍市盈率，仍有6%上行空间。维持其余公司盈利预测、目标价、评级不变。

风险

AI行业落地不及预期，AI算力需求不及预期