观点聚焦

投资建议

2022 年复盘：经营持续改善，板块估值筑底。行业基本面上，2022 年前三季度国内运营商建设、海外云厂商采购均有超预期表现，带动上游通信设备企业业绩普遍稳中有升。然而市场表现却与行业基本面演化背道而驰，截至2022 年11 月底，A 股通信板块整体滚动市盈率为25.45x，处于近十年0.24%的历史分位点。展望2023 年，我们认为板块估值当前已处于明显低估状态，我们预计随着新基建、特种通信、新能源等“通信+”领域的景气度向上，权重股的业绩表现有望进一步向好，板块估值亦有望底部修复。

理由

守正出奇：关注四大应用层“通信+”机遇。1）新基建：我们预计2023 年作为新基建重要抓手的智慧城市、新型基础设施工业互联网、长期将助力自动驾驶行业发展的车联网基建有望迎来政策加码期。2）卫星&特种通信：

我们认为具有战略高度的卫星互联网将继续稳步发展；随着国防信息化发展，相关装备投入有望增加，从而带动特种领域通信装备需求增长。3）“东数西算”：“东数西算”工程自2022 年初正式启动，我们认为该政策和西部地区“十四五”规划指引了积极的信息基础设施升级信号，从总量上，西部数据中心建设有望牵引逾万亿元投资额。4）海底电缆：2022 年海风招标及沿海省份“十四五”海上风电规划指引海风后续年份良好发展趋势，我们看好海缆占海风资本开支比重受益于远海化趋势而提升、看好龙头海缆企业持续保持优势。

行稳致远：云需求增长或面临放缓，关注运营商及企业数字化转型等结构性机遇。1）运营商市场：我们预计明年传统通信基建投资将稳中有降，但同时运营商发力云计算业务，投资重心向数字经济相关业务倾斜，有望带动其云网设备需求超预期增长。2）云网市场：我们认为若明年新业务拓展不及预期，互联网行业的资本开支规模或将承压，上游设备市场规模料将表现温和，但看好各环节头部企业的份额稳中有增。3）企业用户市场：我们预期后疫情时代企业采购需求有望呈现持续复苏态势，看好大型企业商用PC采购的反弹，以及混合办公发展背景下，统一通信市场的成长机遇。

估值与建议

我们维持行业覆盖标的盈利预测、评级与目标价。“通信+”方向建议结合主题投资机遇，关注亨通光电、移远通信、千方科技等标的；传统市场建议关注中兴通讯、亿联网络、浪潮信息、中际旭创、新易盛等业绩稳健、而估值偏低标的的防御性配置机遇。

风险

5G 应用发展的不确定性，贸易摩擦不确定性，互联网平台经济监管的不确定性，新技术发展的不确定性。