投资建议

预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.21 元、0.38 元和0.47 元，公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局，有望享受体育产业腾飞的巨大红利，维持“推荐”评级。

投资要点

公司发布三季报：2016 年1-9 月实现营业收入7.51 亿，同比上升5.31%；归属于上市公司股东的净利润0.24 亿，同比上升46.51%；扣非后净利润0.28 亿，同比上升82.01%；实现每股收益0.13 元。其中三季度单季度实现营业收入2.53 亿，同比上升2.48%；归属于上市公司股东的净利润0.04 亿，同比下降60.74%；扣非后净利润0.09 亿，同比下降13.51%。

在中报预告范围内。同时公告2016 年全年预计实现归属于上市公司股东的净利润3,009.95-4,167.62 万元，同比增长30%-80%。符合预期。

PMMA 放量带动业绩增长：报告期内，公司合成革业务经营平稳，但全球经济增速下行，出口需求低迷，加上原材料价格有所上涨，环保和能源成本费用上升，行业总体竞争激烈，使得公司营收受到一定的负面影响。另一方面，公司新产品PMMA 继续放量销售，带来业绩增长。

后续随着产能利用率继续提高，该项业务盈利有望进一步提升。而对业绩影响较大的一项营业外支出，主要是公司环保诉讼应支付的500 万元款项，该款项控股股东已经承诺承担，实际公司未造成损失。

与无锡市政府成立体育产业投资公司，向体育产业进军：公司此前公告，公司出资6000 万元（占比60%）与无锡市金融投资有限责任公司（出资3000 万元，占比30%）、无锡双象投资管理有限公司（出资1000 万元，占比10%）共同投资设立无锡双象智慧体育产业投资企业。该企业将专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司，积极投资于利用现代科技与体育相结合的智慧体育领域，引领发展中国智慧体育新生态。投资领域重点关注体育传媒、O2O 体育运营、体育经纪、体育培训、个人健身服务、智能设备等以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域。公司有望借此享受体育产业爆发红利，提升整体业绩和核心竞争力。

增发扩产PMMA，并提升产品品质：公司此前发布预案，拟增发募集资金不超过54,637.80 万元，用于投入建设年产4 万吨PMMA 高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产24000 吨PMMA 光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料，项目的建成投产将使公司PMMA 产业在广度和深度上得到全方位的拓展，使公司产品结构更为合理，产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高，从而有利于提升公司的整体盈利，增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。

加快超纤产能释放，并进一步开发丰富产品种类： 公司超纤业务具有较好的技术储备与支持，900 万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售，保持技术领先优势，实现企业效益空间的更大化。

风险提示：PMMA 项目进度低于预期，体育产业基金进度低于预期。