投资要点：

苏州双象PMMA 业务产能释放，驱动业绩同比增长。2016 年上半年公司实现营业收入4.97 亿元，同比增加6.81%，实现归母净利润2011.79 万元，同比增加221.45%。上半年营业收入的增长主要受益于公司聚甲基丙烯酸甲酯树脂（PMMA）业务板块产能的释放，报告期内子公司苏州双象利润大幅增长，其所制造销售的PMMA 产品市场需求旺盛，使得公司营业收入稳健增长，其中PMMA产品收入同比增长30.30%。此外，为进一步优化业务结构，公司将发展的重点落在超细纤维超真皮革领域，对毛利率偏低的传统业务（PVC 人造革、PU 合成革）进行精简优化，使得超纤产品的营业收入和毛利率保持稳定而缩减了PVC、PU 业务产能。受到PMMA 业务大幅增长的提振，报告期内公司净利润大幅增加。

目前公司已建立了完善的产品链，是一家同时具备超细纤维超真皮革、PU 合成革和PVC 人造革生产能力的高新技术企业。随着苏州双象光学级PMMA 项目第一阶段竣工并快速释放产能，相关效益已逐步得以体现。据此我们预计，2016年公司募资投入年产4 万吨PMMA 高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目第二期，以及年产2.4 万吨PMMA 光学级板材项目的落实将进一步提升公司PMMA材料的研发能力与市场竞争力，增强公司盈利能力，巩固公司的市场地位。

财务费用降低，加大研发投入促进高端产品业务跨越式增长。报告期内，公司财务费用下降，由去年同期的131.47 万元降至-146.56 万元，下降幅度为211.48%，主要是由于汇率变动而产生的汇兑收益所致。公司研发费用大幅增加。2016 年1-6 月，公司研发投入1572.91 万元，同比增长24.25%，主要是期内子公司苏州双象加强项目高端产品技术的深入研发，进一步拓展产品的应用领域所致。苏州双象定位于研发生产经营高端的高性能光学级PMMA 材料，主要竞争对手是国外先进制造厂商，产品性价比优势相对突出，已成为公司重要的业绩增长点，随着新的应用领域不断开发，PMMA 材料应用前景广阔。未来公司将继续加快新技术、新产品的开发，提高新产品市场增量，进一步提升市场竞争力，把苏州双象建设成为具有国际化水平的业内领军企业。

盈利预测。公司上半年业绩高增长符合预期，整体仍处于业绩反转期，随着今年PMMA 一期项目顺利达产，预计公司全年业绩仍将维持一个较好的上升态势。PMMA 二期项目将于明后年投产，预计也将为公司贡献新的业绩增长点。而公司未来布局体育领域预期强，外延扩张全力布局体育新领域将是公司未来最大的看点之一。业绩增长稳定，涉足体育圈打开无限想象空间，坚定看好公司未来发展。

考虑到公司PMMA 生产线的达产和扩建，盈利能力将会有大幅提升，未来业绩增长预期强，我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.31 元、0.42 元和0.55 元。

考虑同属化工行业的江南化工2016 年一致预期113.79 倍PE，同样具有体育概念的雷曼股份2016 年一致预期95.65 倍PE，我们给予公司2016 年105 倍PE，目标价为32.55 元，维持买入评级。

风险提示。公司转型不及预期；经济下行风险。