投资建议:

暂维持盈利预测,预计 2013-2015 年公司 EPS 分别为 0.26 元、0.69 元和0.94 元,当前股价对应的 PE 为 37.1 倍、14.2 倍和 10.4 倍,公司多个项目在近年陆续投放贡献收益,业绩拐点已经到来,维持“推荐”评级。

要点:

公司发布中报:2013 年上半年实现营业收 2.54 亿,同比上升 5.2%;归属于上市公司股东的净利润 0.13亿,同比下降27.26%;实现摊薄后每股收益 0.08元,同比下降 25.67%。在之前业绩预告的范围之内。公司同时预告 1-9月净利润为0.18亿-0.27亿,同比-30%-5%,折合EPS 0.10-0.15元。

超纤构筑收入增长:公司IPO 募投项目 600万平米超纤革于 2012年 9月建成投产,正值今年超纤行业下游需求复苏,行业产能扩张小,使得上半年超纤业务收入同比增长 39.8%至 1.34 亿元,占总收入比重提升至53%。但由于超纤新生产线开工率逐步提升需要过程,以及固定资产折旧费用增加,使得超纤业务利润增速小于收入增速。

PVC 革拖累业绩: 公司2500万平米/年高性能PVC革受到市场需求持续低迷影响,上半年销量下降幅度较大,收入同比下降 39.25%至 0.36亿,同时由于公摊等进一步上升,毛利率进一步下滑 5.72%,是公司利润总体负增长的主要原因。我们认为下半年公司将通过提升产品品质,改良产品品种等方面恢复 PVC 业务盈利,总体产销盈利情况可能好于上半年。加上行业环保趋严,中长期行业竞争态势将得以优化。

PMMA今年有望贡献业绩,带来业绩拐点:PMMA因其良好的性能被称为“塑料女王”,光学级 PMMA 在液晶导光板、光纤材料、光伏产业等应用广泛,目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产,20 万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发,形成了现在自己的专有技术,中试产品经检测各项技术指标都达到了要求。目前项目一期 3 万吨基建已经完成,设备正在安装,预计三季度建成投产,四季度起有望逐渐贡献业绩。

风险提示:国内超纤产能迅速扩张,PMMA生产销售进度不达预期。