一、事件概述

我们调研联发股份，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

二、分析与判断

主业稳健发展，业绩快速提升

公司为色织布行业领先企业，拥有集轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣为一体的完整的产业链。目前公司已具备年产棉纱21 万锭、色织布1.6 亿米、印染布6000 万米、衬衫1100 万件、针织纱和针织布各6000 吨、家纺面料3000 万米的生产能力，未来有望逐步向埃塞俄比亚等非洲国家布局产能。受益于原联发热电（现联发环保新能源）全部并表，子公司联发天翔、联发领才减亏，人民币贬值，以及管理水平提高、成本下降等因素，前三季度公司实现净利润2.36 亿元，同比增长32.69%，业绩提升迅速。

深化布局环保领域，培育新盈利增长点

公司积极布局环保新能源领域。2015 年收购子公司联发热电剩余40%股权，2016 年8 月更名为江苏联发环保新能源有限公司，目前收入主要来源于电、蒸汽、污水处理等，未来有望将秸秆发电、生物质发电、污水处理、固废处理、危废处理等作为发展方向，培育新盈利增长点。

积极寻求投资项目，激励基金增强经营活力

公司现金流充裕，2015 年设立上海崇山投资公司，未来有望通过股权投资、并购、财务投资等方式发掘优质项目、拓展业务领域，推进产业经营和资本经营互补发展。2016 年8 月，公司推出长期基金激励计划，当年度净利润增加额在1 亿元以内的部分按增加额的30%提取，超出1 亿元的部分按20%提取。我们认为激励基金的推出有助于公司吸引、稳定中高层管理人员和核心骨干人才，持续增强经营活力。

三、盈利预测与投资建议

公司主业稳健发展，环保领域布局逐步深化，同时积极寻求投资项目，培育新利润增长点。预计2016-2018 年EPS 为1.13/1.27/1.45 元，对应PE 为16/14/13 倍，上调至“强烈推荐”评级。

四、风险提示

新业务拓展不达预期，海外需求疲弱，汇率波动。