事件：上周海外电商市场进入消费旺季。根据零售分析公司Adobe Analytics 数据，感恩节和黑色星期五两天美国网络零售额达到79 亿美元，同比增长17.9%，明显高于2016 年美国网络零售额增速11.6%，呈现加速趋势。其中感恩节当日线上零售额为28.7 亿美元（18.3%），访问购物网站的浏览量有46%来自于移动端；“黑五”当日线上零售额为50.3 亿美元（+16.9%）。

海外消费旺季开启，北美零售小幅回暖。1）感恩节开启海外消费旺季。根据Facebook 监测的广告转化量历史数据，海外消费旺季自11 月23 日感恩节开启，历经“黑色星期五”（11 月24 日）、“网络星期一”（11 月25 日），持续至圣诞节（12 月25 日）后结束长达一月。2）北美零售整体出现回暖。根据全美零售联合会（NRF）今年11 月份调查数据，只有27%的消费者表示其支出受国家经济状况影响，自2009 年以来比例最低。NRF 乐观预计今年11 月和12 月的零售销售额增长率将在3.6%至4%，总额将达到6788 亿美元到6820 亿美元。

消费者线上购物意愿激增，看好17 年海外线上零售旺季更旺。1）北美消费者大幅认可线上零售。NRF 数据显示，今年全美70%的消费者（约1.64 亿人）有意愿在“黑色星期五”至“网络星期一”期间购物。2）线上购物意愿首次超过线下。NRF 数据显示59%的消费者有计划今年在网上消费的金额超过实体店，较去年提升15pct，美国市场首次出现网购意愿超过线下购物。3）线上零售旺季持续，周一有望迎来新一轮高峰。Adobe Analytics 预计，“网络星期一”将带动66 亿美元的线上销售，创造美国互联网单日零售额的历史新高峰。4）海外线下零售仍处调整阶段。根据美国零售业智库冯氏全球零售与科技统计，2017 年美国宣布关门的实体店达到6879 家，较去年同期增加了224%，整体趋势保持低迷。

受黑五影响美股电商龙头亚马逊市值创新高，看好A 股跨境电商板块发力。1）海外线上线下零售龙头股价走势分化明显。2017 年美股本土传统零售商股价表现低迷，年初至今梅西百货跌幅38.4%、诺德斯特龙跌幅11.6%、彭尼百货大幅下滑60.8%；线上龙头走势强劲，年初至今亚马逊大涨58.1%，eBay 涨幅达20.7%，客观反应海外零售向线上转移趋势。2）旺季来临亚马逊市值屡创新高。近30 个交易日（10 月26 日至11 月26 日）亚马逊涨幅高达21%。黑五强劲的线上零售数据带动，周五亚马逊股价上涨2.6%，市值站上5715 亿美元历史性高点。3）看好A 股跨境电商板块发力。跨境电商企业通过设立自营网站、在亚马逊等平台开店等方式满足国外消费者网上购物需求，有望直接受益海外线上零售兴起趋势。

行业观点与投资建议：我们认为A 股中跨境电商企业在海外零售向线上转移的确趋势下有望持续成长，看好全球联动中相关标的发力。建议重点关注：1）跨境通：规模最大、布局最全的行业龙头，确定性强的高成长标的。公司布局自营网站符合发展趋势，近期积极迎接旺季基本面趋势向好明显，自营网站访问流量迅速攀升。根据Alexa 监测数据，11 月24 日电子类网站Gearbest 访问流量全球排名位于121 名，服装网站Zaful、Rosegal 全球排名分别位列882、1452 名。

我们预计公司17 年净利润7.5 亿元，考虑并购标的优壹电商，当前市值对应18年PE 仅20 倍，维持“买入”评级。2）浔兴股份：已完成收购价之链65%股权，价之链是“小而美”的高效跨境电商公司，坚持品牌化和精品化战略，主要通过亚马逊等第三方平台实现销售，17-19 年业绩承诺1.0/1.6/2.5 亿元。我们认为2017 年价之链在资本市场融资到位，本轮海外电商旺季有望充分备货，带动17年全年实现超预期增长，对应18 年PE 为25 倍。3）华鼎股份：拟收购通拓科技100%股份，通拓是跨境出口第三方平台第一梯队成员，17-19 年业绩承诺2.0/2.8/3.9 亿元。4）天泽信息：拟收购有棵树99.9%股份，有棵树是跨境电商第三方平台大卖家，17-19 年业绩承诺2.1/3.3/4.3 亿元。综上，我们再次看好跨境电商行业，黑五海外零售线上化趋势明显，板块业绩有望超预期增长。其中行业龙头跨境通未来有望保持高速增长，估值最低，再次强调“买入”评级。