品牌服装零售复苏延续，纺织品出口回暖，棉价保持平稳。1）国内销售端好转明显：2017年4月、5月全国50 家大型零售企业零售额同比增长5.5%、4.1%，较去年同期上升2.6pct、8.2pct；线上商品服务零售额高增长，1-5月累计同比增速达32.5%，较去年同期上升4.8pct；全国限额以上服装鞋帽销售额1-5月累计同比增长7.2%，较去年同期上升0.2pct。

整体上行业保持复苏。2）出口端回暖：1-5月纺织品出口数据由负转正，累计同比增长0.4%；服装出口数据跌幅收窄，累计下滑2.2%；较去年同期分别上升0.7pct、1pct，海外需求趋势向好。3）上游供给端棉价平稳：截止至6月30日，棉花价格328 指数较年初上涨0.9%，6月中旬起小幅下降；储备棉累计成交169.5万吨，成交率为68.6%，成交平均价格为14958元/吨，部分缓解供棉压力。

中报服装业绩符合预期，纺织业受益出口回暖保持增长，电商领域业绩靓丽。根据我们预计的中报业绩情况，从子行业看：1）电商及电商生态领域保持高增长：全球线上替代线下加速演进，跨境电商在资本市场影响力持续提升；电商生态服务领域外延并购活跃，品牌矩阵建设有效扩展。2）男装行业二季度复苏延续，门店调整成效显现，渠道库存持续消化处于低位。3）高端女装回暖持续，并表其他品牌及业务板块将继续推动二季度业绩大幅增长。4）纺织行业出口需求回暖，上半年海外新增产能陆续释放，延续稳定增长态势。5）休闲服饰库存消化与渠道转型仍在进行中。6）户外体育业绩下滑，库存仍在调整，看好体育概念延伸布局贡献新增长点。7）家纺行业业绩平稳增长，看好大家居业务转型。

我们预计纺织服装行业重点公司2017年中报业绩情况如下，男装、高端女装复苏趋势明显，电商领域龙头公司业绩内生性增长高：

1） 增速高于30%的公司有9 个：歌力思（增速140%，符合预期，主品牌保持增长态势，并表收购品牌推动业绩高增长）；跨境通（增速100%，符合预期，服装自有网站流量上升趋势显著）；美盛文化（增速95%，符合预期，IP 衍生品业务全面布局）；搜于特（增速85%，符合预期，供应链管理业务高增长）；开润股份（增速80%，符合预期，自有品牌快速发展）；南极电商（增速60%，符合预期，GMV 稳定增长，品牌矩阵建设持续推进）；朗姿股份（增速45%，符合预期，婴童医美业务并表贡献高增长）；华孚色纺（增速45%，符合预期，新增产能释放，供应链整合效果显著）；嘉欣丝绸（增速35%，符合预期）。

2） 增速在0-30%的公司有13 个：比音勒芬（增速20%，符合预期，店效持续提升）；九牧王（增速18%，符合预期，男装复苏延续，潮流品牌门店积极扩展）；安正时尚（增速15%，符合预期，多品牌战略势头良好）；百隆东方（增速15%，符合预期，海外产能释放，产品提价带动利润增长）；七匹狼（增速10%，符合预期，渠道调整逐步完成）；罗莱生活（增速10%，符合预期，并表收购家居品牌）；海澜之家（增速7%，符合预期，门店数量大幅增加，进军海外市场）；贵人鸟（增速6%，符合预期）；鲁泰（增速6%，符合预期，海外低成本产能贡献收入）；森马服饰（增速5%，符合预期，童装龙头业绩稳健）；联发股份（增速0%，符合预期）；富安娜（增速0%，符合预期）；奥康国际（增速0%，符合预期）。

3） 增速下滑的公司有3 个：探路者（下滑5%，低于预期，户外用品持续清库存，旅游板块战略调整仍在推进）；太平鸟（下滑10%，低于预期，存货逐步清理）；三夫户外（下滑93%，低于预期，新开大店前期投入较大）。

行业观点与投资建议：我们认为17年中报服装行业中男装和高端女装将延续复苏趋势，纺织行业受益出口回暖，整体保持高景气；坚定看好电商及电商生态领域优质龙头业绩高增长。继续推荐：1）成长股标杆：跨境通、南极电商、开润股份，中报预计增速均超50%，未来三年成长可期，跨境通并表优壹电商后18年估值仅20 倍；2）男装龙头见底复苏：

海澜之家7月吉隆坡门店开业进军东南亚市场，下半年推出海澜副牌，17年13 倍估值处于历史低位；七匹狼、九牧王去库存接近尾声，渠道门店调整持续推进；3）女装多品牌发展：歌力思收购品牌并表增厚业绩；太平鸟推出员工持股计划彰显增长信心；4）高端运动：比音勒芬业绩稳健，高端路线定位清晰，运动延伸布局贡献新增长点。