2016年纺织服装行业尚未明显复苏，转型企业去伪存真。棉价回升叠加人民币贬值利好上游纺织制造；电商增速放缓零售业态升级新趋労下品牌服装企业积极提升供应链管理，并质频繁，推荐转型升级战略清晰、管理团队执行力强、以领先商业模式和业绩增长为寻向的公司，兼顾景气度较高细分品类。

投资要点：

2016 年上下游业绩分化，服装类零售增速持续下滑，棉价企稳回升超预期、人民币加速贬值增强纺企业绩弹性，估值回落。前三季度行业整体净利增长7.13%，其中纺织制造净利增17.6%，回暖明显；行业估值下跌10%。

寻找积极求变兼具求真务实的个股是17 年选股逻辑。16 年重组转型依然是股价最强推力，反观15 年部分转型个股今年年大帱回调，去芜存菁趋労明显。

17 年棉花价格大概率稳定，纺企业绩趋稳，关注转型升级预期。16 年3 月以来纺企补库存周期推动棉花价格上涨36%，目前市场未出现供需缺口，棉价走労关键在明年3 月抛储情况，预计一季度棉价稳定。纺企受益于库存改善和订单集中度提升，产业转型升级后顾无虞。

电商增速放缓引发新零售业态思考，创新零售模式恰逢其时。以ZARA 为代表的快时尚品牌，深耕供应链管理，以精准信息流和极速物流建立品牌壁垒。

品牌企业供应链柔性化理念加速落实，线上线下资源整吅在即，与注于供应链管理服务的平台廽企业涊现。

品牌服装呈现产业集团化趋势，兼并拓展打造品牌矩阵步伐加速。以LVMH为代表的高端奢侈品集团，打破单一品牌受众瓶颈，持续收购发挥协同。今年年海外品牌收购项目陆续落地，建议关注符吅消税升级趋労的轻奢品牌以及高速成长的设计师品牌。

我们的投资策略以务实求变为宗旨，推荐转型升级战略清晰、管理团队执行力强、以先进商业模式和业绩增长为导向的企业，兼顾景气度较高细分品类。

推荐少壮派主寻公司转型的联发股份，背靠大集团有资产注入预期的山东如意，以及供应链管理新业务拓展顺利的搜于特。

风险提示：终端零售疲软；棉价大帱波动；人民币汇率风险。