估值回归正常波动区间,终端需求初现回暖迹象

A 股市场震荡走势下,2016 年纺织服装板块整体表现平淡,背后原因可归结为两个方面,1)利润端经营压力犹存:行业需求未有明显改善;2)板块估值弹性减弱。从需求端来看,16 年服装零售处在底部震荡阶段,Q4 以来初现回暖迹象,电商冲击减弱、实体店租金水平下移等因素,有利于具备竞争优势企业突出重围。

行业低迷中寻找价值洼地,重点关注优质价值品种

品牌服装各子行业经营分化明显:1)童装及运动仍是景气度最高的两个领域;2)休闲服集中度逐步提升,传统品牌发力电商;3)男装未见明显复苏迹象,女鞋经营压力明显;4)高级女装行业尚处在探底阶段;5)家纺收入端趋于平稳,盈利端受制于转型投入。服装行业率先告别渠道为王的粗放式发展阶段,目前比拼的是供应链效率和成本的竞争上、在品牌力产品力竞争上。从国际经验来看,有的细分子行业集中度提升是大势所趋,如休闲服、体育服装、内衣等行业;有的细分子行业天然就适合小而美,品牌集团或是做大的一条路径。相关细分行业龙头将是未来几年投资的核心线索。建议重点关注森马服饰、海澜之家以及九牧王。

棉纺板块基本面企稳,持续推荐产业链龙头

目前来看,人民币贬值对纺织企业出口订单的带动并不明显,对企业利润端影响更为显著,出口收入占比较高高的企业直接受益。展望2017 年,重点关注欧美市场需求情况,尤其是美国经济回温对服装消费的传导值得跟踪。另外,17 年棉花价格或保持区间震荡,棉纺企业成本控制能力愈加关键。个股方面,建议重点关注全球产业链龙头华孚色纺、联发股份,以及基本面逐步改善的孚日股份。

关注新兴模式转型,把握新一轮消费升级契机

伴随着中国的中产阶级不断崛起,消费观念在升级,大众消费的结构性变化也在持续发生,如何把握新时代趋势和新消费人群,成为企业战略考虑的重要部分。在消费升级的大背景下,我们重点关注:轻奢(歌力思)、品质化消费,网红经济(华斯股份、美盛文化)、体育产业(贵人鸟、奥康国际、探路者)四大领域。

纺织服装行业2017 年投资策略

我们维持对行业整体的中性评级;细分领域中,看好品牌服装中的运动、童装、休闲(行业集中度提升)、新消费相关领域(轻奢、品质消费、网红电商、体育)、纺织产业链的全球龙头企业;

2017 年国信纺服个股组合为:1)品牌服装:森马服饰、九牧王;2)纺织制造:华孚色纺、孚日股份;3)新消费:歌力思、奥康国际