投资要点：

公司2016 年前三季度实现营业收入27.24 亿元（+3.78%），归母净利2.36亿元（+32.69%），扣非净利1.82 亿元（+40.82%），经营活动现金流量净额2.79 亿元（-17.88%）。其中，Q3 营收8.57 亿元（-6.26%），归母净利8858万元（+46.08%），扣非净利7229 万元（+76.42%）。企业整体内效提升；2015 年8 月公司收购联发热电剩余40%股权，全部并表后贡献较多利润；联发天翔印染、联发领才逐步实现减亏。公司预计2016 年归属于母公司净利同比增长15%-35%。

1）公司主营业务以外销为主，人民币贬值利好订单价格相对上升，加之产品结构升级显效，带动报告期内各季毛利率保持环比及同比增长（2016Q1-3：21.35%，同增1.65 个百分点；2016Q3：24.07%，同增4.44 个百分点）。2）由于汇兑损益增加、内部成本控制提效、以及完成股权收购的热电公司盈利能力较强，联发天翔印染、联发领才逐渐减亏等因素的持续作用，三季度净利润保持同比增长。而净利增幅不及扣非净利增幅，主要系去年同期政府补贴收入确认，扩大净利基数，今年受新疆地区补贴或延迟发放影响。3）公司全年净利润预计增幅略低于前三季度，主要考虑到计提长期激励基金的需要，“当公司当年净利润（当年度激励资金提取前的扣除公允价值变动收益后的净利）增加额低于1 亿元时，按照净利润增加额的30%提取激励基金，当高于1 亿元时，1 亿元以下部分按照30%提取，1 亿以上部分按照20%提取”。

公司未来计划将环保新能源发展为第二主业，未来的投资方向可能包括光伏、生物质发电、污水处理、固废处理、危废处理等环保项目。依靠联发热电（现更名为江苏联发环保新能源有限公司）行业领先的管理经验、成本控制优势及技术储备，预计将为今后扩大热电、污水处理、蒸汽供应等园区配套业务打下基础。

公司主要定位于中高端色织布领域，在技术、资金、管理、客户关系等方面优势明显。积极布局海外制造基地，推动全产业链从纺纱到服装（除轧花工序）进行扩张，关键技术工序的产能集中，实现资源整合下的交期及成本优势。同时，转口贸易业务以及纺织材料交易中心规模增长有望持续贡献收益。

预计2016-18 年公司实现归属于母公司净利润分别为3.68、4.31、5.03 亿元，同增25.08%、16.90%、16.78%，对应EPS 分别1.14、1.33、1.55 元。参考相关纺织企业17 年PE 区间在13x-21x，给予公司2017 年20xPE，对应目标价26.61 元，买入评级。

主要不确定因素：原材料价格波动、汇率波动、国内外需求恶化等。