力生制药(002393)三季报点评：中央药业并表 当期营收大幅增长
日信证券有限责任公司 2012-11-01
力生制药 +1.97%
中央药业并表，第三季度营收大幅增长79.7%。
第三季度营业收入大幅增长79.7%，其中母公司营收增长20.49%，表明吲达帕胺片为主的心血管用药增长稳定。中央药业在本季度并入报表，造成下属子公司合计营收大幅增长223.53%，达到1.4亿元。因为去年同期转让武田制药股权获得近1亿投资收益，1-9月净利润下降11.05%。
分项毛利率提升，母公司费用率降低。
公司Q3综合毛利率下降至62.45%，主要是由于子公司营收占比增加导致。母公司和子公司的当期毛利率为74.96%和51.13%，其中子公司毛利率较前两季度提升明显。受并表影响，销售费用大幅增长170.79%，母公司费用率下降至13.54%。
投资建议：
中央药业等化药资源使公司逐步做大做强，原有心脑血管用药业务发展稳健。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.80、2.15、2.51元，首次给予"推荐"评级。
风险提示
药品降价；募投项目投产进度低于预期。
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