医疗服务，拥有核心资产

截至2023年7月4日，公司拥有贵医肿瘤医院、白云医院、乌当医院等6家医疗机构。其中，贵医肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，拥有先进的技术设备和优秀的专家团队；白云医院、乌当医院是拥有较高知名度的三级综合医院，拥有各自的特色学科。经过多年发展，公司已形成了以医疗服务为核心、辅以医药流通及特色中医药制造的业务架构，已在贵州省建立起具有明显竞争优势的优质医院网络，在贵州省形成了品牌优势。

中药制造，全产业链布局

在中成药业务板块，截至2023年7月4日，公司拥有 11 个国家基药目录品种，24 个国家医保目录品种。在中药饮片业务板块，公司拥有品种 138 个、品规 207 个，加工产能达 6000 吨/年；公司实现了从种植基地建设、中药饮片生产到医疗机构使用的无缝链接，截至2023年7月4日，公司自建及共建道地药材基地面积合计超过 22 万亩，在全国拥有 122 个种植基地。

医药流通，贵州区域龙头

公司为贵州省医药流通龙头企业，拥有众多国内外知名上游供应商的省级独家代理权，建立了覆盖省内主要等级医院的销售网络。依托公司医疗服务终端，为上游供应商提供全渠道销售服务和多维度增值服务，为下游医疗机构提供一站式的供应链服务解决方案，凸显自身供应链价值。

投资建议

我们预计 2023—2025 年公司营业收入为71.62/78.49/86.81 亿元，增速分别为12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为 3.02/3.97/4.64亿元，增速分别34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应 2023-2025 年PE 分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

医疗事故风险，医疗服务恢复不及预期，行业政策变化等。