公司发布半年度业绩报告，2024 年上半年营业收入约10.19 亿元，同比减少10.37%；归属于上市公司股东的净利润约6601 万元，同比减少42.11%；基本每股收益0.07 元，同比减少36.36%。

无人机业务稳步增长，膜业务承压。2024 年上半年，航天彩虹实现营业收入10.19 亿，同比-10.37%；归母净利润6601.15 万，同比-42.11%；扣非归母净利润5367.71 万，同比-48.55%。分业务来看，无人机及相关产品营收5.48亿，同比+10.22%，毛利率维持40.52%，同比持平；技术服务营业收入88.76万，同比-86.73%，毛利率跌至26.71%，同比-11.70pct；背材膜及绝缘材料营收2.48 亿，同比-36.03%，毛利率降至-9.31%，同比-16.46pct；光学膜业务营收1.91 亿，同比-9.14%，毛利率升至24.89%，同比+9.57pct。分地区来看，公司24 年H1 国内收入实现4.60 亿，同比-26.12%，毛利率降8.40pct至3.94%；国外收入实现5.59 亿，同比+8.73%，毛利率升2.36pct 至41.92%，国际业务呈现强劲增长。

毛利率微升，费用控制与研发投入增加并行。盈利能力方面，2024 年上半年公司销售毛利率为24.76%，同比上升0.12pct，主要得益于费用控制得力，尤其是财务费用+2.59pct，以及研发投入增加带来的产品附加值提升。期内，航天彩虹销售费用达0.1734 亿元，同比+7.05%；管理费用为1.17 亿元，同比-11.76%；财务费用-1513 万元，去年同期为-4635 万元，主要是汇率变动，汇兑收益减 少；研发投入为0.5595 亿元，同比+1.75%。航天彩虹2024 年上半年三项费用率为17.22%，较去年同期的13.87%上升3.34pct，三项费用率小幅攀升。销售净利润率为6.41%，较去年同期下降3.62pct。截至2024年上半年，航天彩虹预付账款达2.00 亿元，同比增长29.52%。

依托气动核心优势，军民两用齐发力。公司深耕无人机领域 20 多年，依托于控股股东航天气动院在空气动力领域的技术优势，目前形成“高、中、低”空相结合，“远、中、近”程相衔接的无人机产品体系，研制出以彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5 等为代表的一系列中高空固定翼长航时优秀无人机产品，成为目前国内军用无人机产品型谱最全的公司，公司瞄准察打一体无人机领域，结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机，形成较好的应用扩展性和兼容性。军用市场方面，公司无人机产品体系满足国内外不同客户的需求；民用市场方面，随着我国低空经济逐步放开和民用领域市场拓展进一步加速，公司无人机民用业务发展空间较大，将基于彩虹无人机平台，继续自主开发无人机民用技术。

维持“强烈推荐”投资评级：考虑到民品波动，我们下调了公司2024-2026 年盈利预测，我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为2.09 亿、2.97 亿、3.67 亿，对应估值62、44、35 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军品订单不及预期、军品审价影响盈利能力。