投资要点

事件：公司发布2023 年度业绩预告，归母净利润同比下降39.3%~53.4%

1）2023 全年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.43~1.86 亿元，同比下降39.3%~53.4%； 扣除非经常性损益后的净利润1.24~1.61 亿元， 同比下降40.4%~54.1%。

2）根据2023 年业绩预告，我们测算得到2023Q4 业绩，预计实现归属于上市公司股东的净利润0.01~0.44 亿元，同比下降80%~100%，环比增长-96%~57%。

多因素导致收入利润下降，2023 年无人机国际业务延续较高景气度1）无人机业务：无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平，收入有所增长。

2）新材料业务：新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较2022 年下降，并进一步压缩原有利润空间。

3）非经常性损益和其他：2022 年度公司处置参股企业产生投资收益约2500 万元，2023 年度无此事项。新材料业务因受产品供需关系影响，需求和产品价格双下降，导致商誉减值和部分资产减值计提较上年同期增加。

2024 年度日常关联交易预计额保持高增，彰显公司对下游需求信心1）2024 年度公司日常关联交易预计额为36.25 亿元，较上年发生额增长86%。

其中：关联采购额5.00 亿元、关联销售额31.00 亿、其他日常关联交易0.25 亿元，较2023 年发生额分别增长107%、84%、10%。我们认为2024 年关联交易预计额高增，表明公司对下游需求的信心，我们看好无人机行业需求复苏。

公司大部分无人机成熟产品已获出口立项批复，国内外双循环发展1）公司成熟产品包括彩虹-3 中空多用途无人机、彩虹-4 中空察打一体无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等，大部分获得出口立项批复，远销十余个国家；多款产品已装备国内。我们认为彩虹无人机在国外经历了高强度实战检验，产品性能优越，有助于未来进一步打开国内市场。

投资建议与盈利预测

根据公司2023 年业绩预告，我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润1.68、3.04、3.89 亿元，同比增长-45%、80%、28%，PE 为79、43、35倍。考虑到公司无人机军贸业务有望延续高景气，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期；4）2023年业绩预告为未经会计师事务所审计。