航天彩虹于2023 年10 月30 日发布三季报，年初至报告期末实现营收17.16 亿元，同比增长-18.95%；归母净利润为1.42 亿元，同比增长58.90%；基本每股收益、稀释每股收益均为0.14 元/股，同比增长55.56%。

军贸业务占比提升，带动公司盈利能力改善。2023 年三季度公司毛利率为24.12%，较去年同期提高8.23 pct，净利率为8.39%，较去年同期提高3.94 pct。毛利率和净利率同比均有不同程度回升，主要与毛利率较高的海外军贸业务占营收比重提升有关。从费用端来看，2023年三季度公司销售期间费用率为15.56%，较2022 年同期提高3.88pct。

多款新型号无人机同步研发，技术优势进一步巩固。9 月份公司在投资者关系平台上公开披露，彩虹-7 样机已验证飞行平台的优秀性能与机体结构设计的合理性，预计2024 年底完成研制，彩虹-6 也处于研制状态。除彩虹7 外，公司正在同步研发高空高速、倾转旋翼等多个高端无人机型号。

地缘政治不稳定性提高，扩大了无人装备的实战应用场景，公司无人机出口业务订单或将逐步释放。公司无人机出口主要集中在中东、北非、南亚等诸多地区，近期上述地区地缘摩擦增多，无人机需求有望大幅提升。公司“彩虹”系列作为我国最早实现军贸出口和出口量最大的无人机产品，后续订单有望取得突破。

【投资建议】

结合公司当前经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为47.64/56.94/68.86 亿元， 归属母公司净利润分别为4.63/6.13/7.98 亿元，EPS 分别为 0.46/0.61/0.80 元，PE 分别为42/32/24倍。我们认为，当前国际地缘冲突影响持续扩散，为全球军用无人机需求释放提供了重要契机，公司作为国内无人机军贸领军企业，在国际市场产品渗透率有望持续提升，推动业绩保持高增长。综上，维持公司“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧风险

国防预算增长不及预期