事件：公司发布2023 年第三季度报告

1）2023 前三季度业绩：2023 前三季度实现营业收入17.16 亿元，同比降低19%；归母净利润1.42 亿元，同比增长59%；扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长109%。公司2023 前三季度业绩高增符合预期。

2）2023Q3 业绩：从单季度角度看，2023Q3 实现营业收入5.79 亿元，同比降低11%，环比减少8%；归母净利润0.28 亿元，同比增长65%，环比减少71%。

2023Q3 利润率同比显著提升，前三季度管理费用率、研发费用率提升明显1）利润率方面：2023Q3 毛利率为23.10%，同比增加8.64pct，环比减少1.83pct；净利率为5.16%，同比增加2.41pct，环比减少9.91pct。

2）期间费用方面：2023 前三季度期间费用率为15.56%，同比增加3.89pct。其中销售费用率/ 管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.45%/11.46%/-2.30%/4.95%，同比-0.12pct/+2.39pct/+0.34pct/+1.28pct。

公司积极备货，应付账款与存货较年初大幅增长1）资产负债端：2023Q3 末公司应付账款为10.49 亿元，较年初增长25%，存货为10.89 亿，较年初增长38%，系公司本期备货增加，侧面反映行业需求饱满；2023Q3 末合同负债为0.40 亿元，环比降低69%。

2）现金流量端：2023 前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-5.81/0.17/-0.65 亿，去年同期为-4.05/-3.81/0.34 亿元。

瞄准察打一体无人机领域，无人机和武器系统共同发展1）成熟产品：包括彩虹-3 中空多用途无人机、 彩虹-4 中空察打一体无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等。

2）武器系统：结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机，研制巡飞弹等智能弹药系列产品。

投资建议与盈利预测

公司无人机和新材料业务双主业驱动，无人机国外业务量同比大幅增长，无人机业务整体经营持续向好。预计2023-2025 年公司归母净利润4.54、6.19、7.82 亿元，同比增长48%、36%、26%，PE 为44、32、26 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。