公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入11.37亿元，同比下降22.44%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长57.43%；实现扣非净利润1.04 亿元，同比增长118.46%；EPS 为0.11 元/股。

利润端快速提升，国外业务高速增长。上半年，公司实现营业收入（11.37亿，同比-22.44%）；实现归母净利润（1.14 亿，同比+57.43%），实现扣非归母净利润（1.04 亿，同比+118.46%），利润端快速提升。分业务来看，1）无人机及相关产品：实现营业收入（4.97 亿，同比-36.97%），毛利率同比提升23.48pct 至40.52%；2）技术服务：实现营业收入（669.05 万，同比-63.16%），毛利率同比下降3.74pct 至38.41%；3）背材膜及绝缘材料：实现营业收入（3.87 亿，同比-2.74%），毛利率同比下降8.13pct 至7.15%；4）光学膜：实现营业收入（2.11 亿，同比-4.80%），毛利率同比提升1.27pct至15.32%。分地区来看，公司23 年H1，1）国内：收入实现（6.23 亿，同比-53.77%），毛利率降低2.18pct 至12.34%；2）国外：收入实现（5.14亿，同比+334.56%），毛利率提升0.24pct 至39.56%，国际业务实现高速增长。根据公司年初披露的《2023 年年度财务预算》，预计公司2023 年度实现营收较22 年增长15-30%，净利润较22 年增长30-60%。

盈利能力提升显著，合同负债大幅增加。盈利能力方面，2023 年上半年公司销售毛利率为24.64%，同比上升8.12pct，主要系无人机及相关产品毛利率有较大提升所致。期内公司发生销售费用（0.16 亿，同比-15.84%）；管理费用（1.33 亿，同比+3.14%）；财务费用（-0.46 亿，去年同期-0.28 亿），主要是汇率变动，汇兑收益增加所致；研发费用（0.55 亿，同比+1.91%）。

公司三项费用率为9.03%，比去年同期上升0.81pct，三项费用率波动较小。

销售净利润率为10.03%，比去年同期上升4.83pct。资产负债表方面，公司本期末预付账款为1.54 亿，相比较22 年末增长35.52%，合同负债为1.29亿元，相较22 年末增长1316%，主要系收到无人机业务货款所致。

关联销售额度大幅增长，下游需求预计持续提升。根据公司发布的《关于2023年度日常关联交易预计的公告》，2023 年度公司预计与航天科技集团内部成员单位发生关联销售额度为38.00 亿元，相较上年度实际发生额同比提升51.88%，相较上年度调整后预计额度同比提升25.37%。预计与航天科技集团内部成员单位发生关联采购额度为3.82 亿元，相较上年度实际发生额同比提升30.82%，相较上年度预计额度同比提升144.87%。公司预计与集团内关联销售大幅提升，下游军贸及列装旺盛需求有望持续保持。

盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为4.17 亿、5.32 亿和6.54亿元，对应估值49.1、38.5、31.3 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。