电子制造服务业定义。我们定义电子制造服务业为给电子制造厂商提供解决方案以及配套原材料、设备和服务的相关公司。这些公司在电子工厂新建产能、生产制造和采购销售等过程中提供生产设备升级、流程改进、和供应链优化等服务，帮助工厂降低生产成本，提高生产效率和产品质量，以及从中低端制造向中高端转移。

制造服务催化电子产业升级。国内电子制造业正迎来产业转型的历史性发展机遇：人力成本加速上升和人民币升值导致中国电子公司过去的成本优势在大幅缩小，内迁或升级转型压力增大；同时，中国政府正加大对电子信息等战略性新兴产业的政策支持。我们认为，作为电子工厂转型的推动者，当前电子制造服务业已具备投资契机：(1)工厂内迁将给配套服务业带来新一轮的跑马圈地机遇，而转型升级则将增强配套服务的需求和渗透率；(2)制造服务业具备较好的成长性和防御性，且行业处于发展初期，一批拥有行业整合和快速扩张能力的细分行业龙头开始涌现。

寻找子行业投资机会。我们对子行业和个股的选择逻辑在于：(1)市场规模与增长潜力：市场规模较大且格局较为分散，龙头企业具有较大份额提升空间；(2)市场地位：细分行业龙头，具有先发优势和一定技术壁垒；(3)客户结构：下游为知名龙头制造客户或者即将获得大客户认证；(4)资本运作：经营模式可复制性强，并具有上下游整合能力，率先融资后能够迅速扩张。我们比较看好硬件外包设计（兴森科技）、电子制程（新亚制程）、防静电洁净室服务(新纶科技)3个子行业和个股的投资机会。

投资建议。推荐“Triple Star”组合一兴森科技，新亚制程，新纶科技。考虑公司成长性以及估值因素，我们首次给予兴森科技“买入”评级，给予新亚制程、新纶科技“增持”评级。兴森科技是中信电子制造服务主题下的首推。

风险因素。连锁扩张风险，竞争加剧风险，行业景气度下行风险。