事件：公司发布三季报， 2024 年前三季度公司实现营业收入58.47 亿元，同比增长41.95%；实现归母净利润-17.97 亿元，同比增长29.22%；实现扣非净利润-19.65 亿元，同比增长23.76%。2024 年Q3 公司实现营业收入19.14亿元，同比增长34.22%，环比下降10.42%；归母净利润-6.20 亿元，同比增长31.41%，环比下降13.57%；扣非净利润-6.56 亿元，同比增长28.89%，环比增长0.62%。

产品量价齐升，盈利能力同比大幅改善：2024 年前三季度，得益于公司产品市场需求增加和产品价格提升，公司营收同比快速增长。盈利能力方面，前三季度公司整体毛利率为-8.05%，同比提升28.51pcts，主因系产品价格上涨及产品结构优化；净利率为-37.41%，同比提升38.29pcts。费用方面，2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.40%/6.13%/14.01%/11.50% ， 同比变动分别为+0.27/-1.24/-7.06/-3.70pcts；其中销售费用率与数值同比均有所提升，主因系公司产品销售规模增加。

AMOLED 市场份额持续提升，技术护城河不断拓宽：2024 年H1，公司全面提升客户体验，不断拓展多元化品牌客户群体，开始运营美国子公司加速开拓海外市场，保持客户结构均衡，并深化与头部品牌客户的合作力度，提升客户高端产品系列的供货份额，合作范围涵盖智能手机、智能穿戴，以及平板、笔记本电脑、车载显示等中尺寸 AMOLED 产品。公司中报显示，根据CINNO Research 数据，2024 年H1，维信诺AMOLED 智能手机面板出货量持续提升，全球市场份额升至 11.3%。同时，上半年公司业内首发 MLA+ COE和 UBA+COE 的低功耗高性能组合解决方案、全球首发中尺寸宽频 LTPS 技术，并发布智能分区多频 LTPO 技术、AMOLED 全氧化物中尺寸解决方案、12.6 英寸 AMOLED 透明一体机解决方案、 AMOLED 智能表皮车载显示解决方案以及业内首个 AMOLED 屏下定向发声、AMOLED Real In-cell 屏内集成等创新技术。此外，“红旗·维信诺 联合创新实验室”首个合作成果落地，全球首款 14.2 英寸车载滑移卷曲 AMOLED 屏幕实现量产，将应用于“红旗·国雅”高端行政轿车的中控屏。

投建8.6 代AMOLED 产线，定增收购合肥维信诺：24 年8 月30 日，公司公告，为积极响应 AMOLED 中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签订了《维信诺第 8.6 代 AMOLED 生产线项目投资合作备忘录》，该项目设计产能为32K/月，玻璃基板尺寸为2,290 mm×2,620 mm。通过布局高世代OLED产线，积极拓展以平板、笔电、车载等为代表的中尺寸应用领域，公司有望进一步挖掘AMOLED 增长红利点，抢占新产品技术高地。此外，2024 年11月20 日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，公司拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，前述股权对应合屏公司、芯屏基金、兴融公司已实缴的注册资本59.60 亿元及兴融公司尚未实缴的注册资本30.40 亿元；本次交易前，公司持有合肥维信诺18.18%股权，交易完成后，公司将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为公司控股子公司。合肥维信诺在国内AMOLED 领域的技术和量产优势明显，一方面其建设的第6 代全柔AMOLED 产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，较公司目前已经建设完成的产线在技术上有进一步提升，可适应更高端的终端应用场景，提升公司在技术和产品上的竞争力；另一方面合肥维信诺规划产能3 万片/月，重组后可提升公司整体产能和资产规模，发挥规模优势，并在生产、研发、采购和销售等方面与上市公司实现较强的协同效应。因此，本次交易对公司提升整体AMOLED 出货规模、发挥经营成本的规模效应、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED 国内领先身位具有重要意义。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司主要从事OLED 小尺寸、中尺寸显示器件以及 Micro-LED 显示屏的研发、生产和销售，产品应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示、超大尺寸等方面，并开拓布局了智慧家居、工控医疗和创新商用等领域的应用和服务。2024 年H1，公司围绕“一强两新”中期发展战略和年度经营目标，持续巩固新兴显示领域的领先优势，持续优化产品结构，以头部客户 OLED 显示产品为重点方向，供应客户的多款产品，出货量实现了大幅增长。展望未来，随着消费电子行业景气度持续回升，公司盈利能力有望进一步修复；同时，随着AMOLED 渗透率持续提升、公司第8.6 代AMOLED 产线建设项目产能稳步推进，公司有望进一步打开成长天花板。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-21.97亿元、-15.87 亿元、-7.14 亿元，EPS 分别为-1.58 元、-1.14 元、-0.51 元。

风险提示：新型显示技术渗透不及预期风险、市场竞争加剧风险、合肥维信诺收购失败风险、行业波动及需求变化风险。