【事项】

2024 年1 月31 日，公司发布2023 年业绩预告，2023 年预计实现营业收入57 亿至60 亿元，归母净利润预计亏损35.8 亿至39.8 亿元，扣非归母净利润预计亏损36.48 亿元至40.48 亿元。2023 年四季度，公司产品销售收入实现环比大幅增长，产品销售毛利稳定提升，但全年受限于行业整体压力和价格波动，营业收入受到一定影响。

对于上述业绩公司表示，消费电子终端需求承压，AMOLED 产能进一步释放，产品价格出现较大波动，行业利润处于低位水平。2023 年公司以头部客户中高端机型OLED 显示产品为重点方向，积极拓展更多品牌产品导入。CINNO 数据显示，2023 年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升，位居全球第三、国内第二。

【评论】

国产OLED 屏持续渗透，折叠屏需求旺盛。OLED 面板在手机上的应用不断增加，TrendForce 集邦咨询预计2023 年OLED 面板手机渗透率将超5 成。OLED 面板供应商方面，中国正在挤压韩国厂商份额，根据市场研究公司UBI Research 数据，2023Q3 韩国和中国智能手机OLED 出货量市场份额分别为57.6%和42.4%，预计2025 年中国手机OLED 市场份额将到54.8%超越韩国。除国产化替代，折叠屏手机为柔性OLED带来旺盛需求，Omdia 市场研究机构预测2023 年中国大陆OLED 厂商折叠屏出货量为800 万块，到2024 年将达到1300 万块。

OLED 面板艰难时刻已过，价格回暖。根据CINNOResearch 市场研究机构数据，2023 年刚性AMOLED 面板1 月-8 月连续八个月价格下降，累计降幅达24%，柔性AMOLED 面板1 月-8 月连续八个月价格下降，累计降幅达33%。进入四季度，在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下，OLED 面板整体价格小幅上涨。我们预计2024 年终端需求依然积极，OLED 面板价格有望持续反弹。

收购合肥维信诺40.91%股权进展顺利，收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表，公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛，公司稼动率和产能爬坡顺利，供需共振，OLED 面板价格回升，公司迎来量价齐升的收获期。

【投资建议】

由于消费电子终端在2023年承压，产品价格出现较大波动，行业和公司利润处于低位。因此，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元，归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元，EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时，我们看好OLED面板在手机中渗透率提高，OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外，OLED面板价格已出现复苏迹象，叠加公司产能爬坡与稼动率提高，我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段，维持“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧的风险；

原材料、零部件和设备供应的风险；

经营规模扩大带来的管理风险