维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED 事业20 余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022 年市场份额为6.8%。

公司实现了全球最高165Hz 刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022 年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司OLED 业务收入近3 年CAGR 为54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。

高端OLED 产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G 时代，LTPO 技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNO Research 数据，2025 年中国智能机市场采用LTPO 技术的柔性OLED 产品渗透率有望达43%。LTPO 柔性OLED 产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升OLED 市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计2023 年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是挠性OLED 的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。

随着国内OLED 显示技术提升，韩国和中国在OLED 显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内OLED 屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED 显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED 显示面板供应商体系。

2022Q2 维信诺AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等品牌的份额。随着LTPO 高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED 面板厂商，维信诺作为OLED 领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。

公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K 片/月，本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023 年1 月2 日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺 40.91%股权，发行价格为5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺 59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。

投资建议：公司是手机OLED 领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2022-2024 年公司EPS 分别为-1.48 元，-0.79元和-0.08 元，公司处于产能扩张期，当前股价对应2023 年PB 为0.88 倍，相较于同行京东方（1.26 倍PB）与TCL 科技（1.55 倍PB）估值水平已明显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED 产品渗透不及预期。