养殖产业链：1）生猪养殖：景气延续，盈利可期。2024 年，产能去化传导下猪价触底反弹，养殖成本延续下行，企业盈利弹性显著。我们预计，由于产能回补较慢，2025 年供应增加有限，猪价调整空间有限，猪企全年仍能盈利；推荐能够实现高质量成长的公司，相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。2）禽类养殖：白羽鸡养殖，2024 年父母代种鸡销量仍处高位，2025年白鸡供给预计较为充足，静待消费持续复苏；供应链各环节利润预计有所分化，看好父母代种鸡和商品代鸡苗环节盈利。相关标的：圣农发展、益生股份等。黄羽鸡养殖，产能增加较慢，供应相对偏紧，景气有望延续。相关关注标的：立华股份。3）饲料：我们预计，受益于生猪养殖景气，2025 年饲料销量有望持续修复；龙头公司竞争优势显著，出海布局打开成长空间。相关标的：

海大集团。4）动保：行业需求有望触底回升，新产品上市有望进一步打开成长空间，价格竞争趋缓，研发实力强的企业有望构筑更强竞争优势。相关关注标的：科前生物，中牧股份，生物股份，瑞普生物等。

种业行业：转基因商业化稳步推进，龙头企业具备先发优势。转基因商业化对玉米种子市场形成扩容，并可降本增效。短期关注转基因玉米明年的推广区域及种业公司的收并购动作，长期关注行业竞争格局的转变以及各公司业绩的量价齐升。相关关注标的：大北农、登海种业、荃银高科、康农种业等。

宠物行业：海外代工订单恢复正常，重点看好国内市场发展。目前国内市场处于蓬勃发展阶段，同时竞争激烈，新兴品牌层出不穷，产品端工艺和原材料不断升级创新，我们认为具有资金优势持续投入营销、具有供应链优势持续投入优质产能、具备研发优势持续推陈出新的优质公司强者恒强，不断增强品牌力并提升市占率。相关关注标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：价格波动风险、极端灾害风险、原料价格波动风险、汇率波动风险等。