生猪供需缺口扩大支撑猪价上行，母猪产能弱恢复背景下，行业景气时长有望好于预期，建议积极配置。后周期的饲料/动保、黄羽鸡板块亦有望迎来上行。转基因商业化稳步推进，利好研发型龙头种企。

生猪养殖：猪价拐点或已现，盈利时长或好于预期。随着能繁母猪产能去化向生猪供给端的逐步传导、前期积压库存的持续消化，以及产业端基于对后市猪价的乐观预期而导致的二次育肥再度进场等因素综合影响，生猪供需缺口扩大背景下，猪价向上拐点或已出现。而在行业现金流尚未明显修复前，猪价上涨或难以驱动母猪产能快速恢复，或意味着猪价景气时长有望好于预期。此外，以2024 年的出栏量测算，部分猪企头均市值仍处相对底部位置，优质猪企或迎布局窗口。标的选择方面，我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团等。

后周期：饲料吨利或继续改善，动保盈利拐点渐近。饲料方面，主要饲料原材料价格回落，或带动行业毛利率向上修复。龙头企业或仍可凭借综合优势实现市占率的持续提升。动保方面，下游养殖端景气度回升有望提振动保需求，预计盈利端拐点渐近。目前动保板块估值处于历史估值较低水平，配置价值凸显。建议关注动保板块的底部布局机会。重点推荐科前生物。

禽养殖：白鸡供需边际改善，重视黄羽鸡景气上行。1）白羽鸡：受前期低引种量影响，国内自繁量及国内品种更新量有所增加；但前期换羽种鸡偏多，种鸡性能相对较差或影响24 年优质父母代种鸡供应，下半年商品苗价景气可期。建议重视禽板块配置良机。重点关注成本改善的一体化龙头企业及种禽企业。2）黄羽鸡：行业经过三年的周期低谷，种鸡产能去化效果显著，父母代种鸡存栏已降至2018 年以来低位水平。黄羽鸡需求端与餐饮、家庭等中高端消费高度相关，餐饮端复苏或有望支撑黄鸡景气上行。另外，下半年黄羽鸡价或有望受益于猪价景气。中长期看，未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。重点推荐立华股份。

种子：玉米制种成本下降，转基因产业化稳步推进。1）新季玉米供应难言宽松，预计2024 年国内玉米价格景气有望维持，Q3 供弱需强或带动玉米价格中枢向上抬升。当前农户种植收益相较可观，玉米种植意愿面积增加或提振种业景气。2）2024 年玉米制种成本下降，或带动上市种企盈利改善；优质杂交玉米种子亦有望实现优质优价。3）2024 年生物育种或将进入以市场为主的产业化新阶段，看好研发型龙头种企。

风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，贸易摩擦，上市公司销量/成本不达预期，转基因商业化进度不达预期。