行情回顾：农林牧渔行业跑输对标指数。根据Wind 数据统计，2024 年4 月，农林牧渔（中信）指数上涨1.04%，在中信一级30 个行业中排第16 位；同期沪深300 指数上涨1.89%，农林牧渔跑输对标指数0.85pcts。从子行业来看，4 月宠物食品板块涨幅居前；水产养殖板块跌幅居前。

生猪养殖：2024 年4 月全国生猪均价15.11 元/kg，环比+3.98%，同比+4.62%；仔猪平均价格38.11 元/kg，环比+17.55%，环比涨幅扩大；同比+7.62%，同比由降转增。目前我国生猪产能仍然较为充足，能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面。随着猪价的长期低位运行，产能去化仍有望维持，预计2024 年下半年生猪供需关系有望发生逆转，打开猪价反弹空间。

白羽鸡：2024 年4 月份毛鸡均价7.85 元/公斤，环比+2.3%，同比-24.9%；鸡苗均价3.28 元/羽，环比-11.4%，同比-39.3%。4月份屠宰企业收购意愿减弱，鸡肉冻品价格低位震荡，鸡价偏弱震荡，养殖户补栏谨慎，带动鸡苗价格震荡下行。预计2024 全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

种业：2024 年3 月19 日，27 个转基因玉米品种和3 个转基因大豆品种通过初审，这些品种的生产企业涉及大北农、登海种业、隆平高科、荃银高科、万向德农、垦丰种业等多家种业上市公司。目前，种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2023 年末，我国首批转基因玉米、大豆生产经营许可证已经发放，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率双重提升。

宠物食品：2024 年4 月中国宠物食品出口数据同比稳定增长。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023 年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，我们认为养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。