东山精密发布2024 三季报：公司2024 年第三季度营收为98.38 亿元，同比增长11.37%，环比增长10.74%；归母净利润为5.07 亿元，同比下降0.27%，环比增长86.82%；扣非归母净利为4.92 亿元，同比增长7.28%，环比增长93.32%；毛利率为14.6%，环比增长2.1pcts。2024Q1-Q3 营收为264.66 亿元，同比增长17.62%；由于去年同期存在非经常收入以及汇率波动的影响，净利润为10.67 亿元，同比下降19.91%。公司核心主业PCB 业务保持稳定增长，新能源业务有序地推进，双轮驱动战略持续推进。

AI 终端推动手机单机价值提升，双寡头竞争格局优势凸显，高端产能紧缺。

目前大客户新机备货顺利，公司作为FPC 的核心供应商三季度产能稼动率进一步提升。在手机创新不断升级、内部空间有限的情况下 FPC 用量一直逐步提高。我们预计下一代 iPhone 东山FPC 的料号大幅增加，公司后续切入更多模组版料号，带动东山 FPC 价值量与收入体量的同步提高。我们预计公司后续将在大客户达到 40 亿~50 亿美金的收入目标。

深耕精密制造，打造第二成长曲线。2024 年1-9 月，公司新能源业务实现销售收入约61.60 亿元，同比增长约36.89%。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件、电子电路、触控显示模组等产品，东山全面拥抱美国大客户，是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供 PCB（含 FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商。单车新增价值量约4000 元，未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性。

拖累业务明年全线好转。东山LED 显示器件毛利率较去年大幅减亏，主要原因是去年同期降价影响较大，公司积极调整经营策略初见成效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显。触控显示模组、LED 显示器件领域切入韩系大客户， 盈利能力进一步提升。2023 年1 月公司完成对苏州晶端的收购，进一步拓展车载显示模组业务，触控显示模组业务整体实力进一步增强。

我们预计公司在2025/2026 年分别实现营业收入472/553 亿元，同比增长20.3%/17.1%，实现归母净利润38/48 亿元，同比增长130.1%/26.4% ，当前股价对应2025/2026 年PE 分别为13/10X，继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧。