事件概述

东山精密发布2024 年三季报，24 年前三季度实现收入264.66 亿元，yoy+17.62%；归母净利润10.67 亿元，yoy -19.91%；扣非归母净利润10.08 亿元，yoy -2.72%。毛利率13.65%，yoy -0.32pct；净利率4.03%，yoy-1.89pct。

24Q3 收入98.38 亿元，同比+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07 亿元，同比-0.27%，环比+86.82%；扣非归母净利润4.92 亿元，同比+7.28%，环比+93.32%。毛利率14.65%，同比-0.16pct，环比+2.05pct；净利率5.16%，同比-0.59pct，环比+2.12pct。

三季度业绩稳健

公司三季度营收同环比均实现增长，主业有所修复，而毛利率受各业务景气度、价格等因素影响有所下降；从费用端来看，受人民币升值影响，汇兑损失对公司利润产生一定影响。

PCB 主业优势显著，AI+新能源业务奠定长期发展基础1）PCB 业务：公司紧抓行业发展机遇，在对核心客户、行业预测、产品技术、产能布局等方面保持持续稳定的基础上，进一步夯实护城河保持竞争优势，并积极把视野拓展到更宽广的领域。特别是伴随AI 应用的落地，公司加大PCB 产品在AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作，此外在消费电子领域，公司有望持续拓展在客户处ASP及份额，后续有望持续放量。通过持续的研发投入提升技术能力，积极布局前瞻性技术创新产品，把握行业发展的先机，迎接新一轮科技创新周期的到来。2）新能源领域：24 前三季度新能源业务收入61.6 亿元，同比增长约36.89%，公司积极布局新能源领域，深耕大客户，该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。随着新产能的逐步释放、新产品的平稳交付，公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。

投资建议

考虑到今年经济的不确定性， 我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为19.46/28.18/37.46 亿元（此前预计2024/2025/2026 年归母净利润为22.78/28.74/35.68亿元），按照2024/10/29 日收盘价， PE 为25/17/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。