投资摘要：

中兴恢复运营后，行业增速回升，期间费用率明显改善

2018 年前三季度通信行业营收规模和增速在申万全行业中保持稳定。从营收规模看，通信行业实现营收5171.51 亿元，在申万各行业营收规模中排名第18 位，同比增长6.03%，增速位于申万子行业中第27 位；中兴通讯正式恢复运营后，行业净利润增速回升。扣除中兴通讯后，板块实现归母净利润183.05 亿元，同比增速为26.10%，增速环比增加24.29pct。

剔除中兴通讯，期间费用率延续下降趋势。2018 年前三季度通信行业期间费用率为 10.35%，同比下降5.53pct，主要来源于管理费用率显著降低。

军工通信、专网、光器件子版块业绩表现较好增速最快

2018 前三季度，营业收入增速排名前三的板块分别为军工通信（106.30 亿，68.87%）、光器件（96.07 亿元、53.97%）、物联网（182.02 亿元、45.70%）归母净利润增速前三的板块是：专网（21.13 亿、128.51%）、军工通信（7.86亿，63.44%）、光器件（10.63，44.17%）。板块增速前三分布与上半年相同。

投资策略：5G 投资增强板块确定性，专网、军工细分领域投资机会强

三大运营商2019 年开启5G 建设，2020 年5G 达到投资高峰，运营商资本开支将增强板块确定性，建议关注5G 主题。通信设备商、光器件及物联网相关板块将充分受益。建议关注：中兴通讯、烽火通信、中际旭创、光迅科技等。

细分板块方面物联网、军工通信子版块龙头优势明显，建议关注产业链相关公司高新兴、合众思壮、光环新网等。

风险提示：5G 进展不及预期、细分行业竞争加剧