事件
10 月15 日，十九届中央军民融合发展委员会第二次会议在北京召开，会议审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》，会议强调，强化责任担当，狠抓贯彻落实，提高法治化水平，深化体制改革，推动科技协同创新，加快推动军民融合深度发展。
点评：
军民融合进入落实阶段，政策立法有望加速落地。军民融合自发展上升为国家战略后，各体系建设全面开展，推进势头良好，本次会议审议通过了《关于加强军民融合发展法治建设的意见》，军民融合相关法律法规有望加速落地。
我们认为，军民融合政策相关法律法规的逐渐落地有助于军民融合从战略层面向实施层面进一步过渡，有助于破除民参军进入门槛，降低制度性成本，有效维护民参军、军转民企业合法权益，提高军民融合政策可执行程度。
军转民、民参军双发展，尤其关注民参军。
军民融合包含两大产业模式：军转民和民参军。军转民是把军用技术民用化，民参军则是民营资本参与到军工的研发。军转民利用军用技术支撑工业转型升级，助推传统军工企业“造血”功能，对应着国企改革及强军变革的政治使命。民参军则有助于充分发挥民营企业在新兴领域的技术优势，对应着国防工业的市场化竞争机制的引入。现有的军工技术研发过于依赖军工国企，存在一定的短板，急需民营企业的有益补充。“十二五”期间，各大军工集团军民融合产业发展迅速，军民品产值比值稳定在3:7，高技术产业占民品比重逐年提升到50%。一批国防科技重点实验室、重大实验设施实现共享，军工外部配套率和民口配套率得到提高，促使军工科技成果向民用领域转化。
民营企业进入军品领域的主要方式有依靠自身技术优势切入、通过与高校、科研院所合作进入，通过收购已有资质的相关企业进入。目前已有3800 余家企业参与到国防军工建设中。在军民融合深度发展的大背景下，民营企业可以更好的分享武器装备建设带来的红利。我们认为拥有独立核心技术优势的民营企业将受益于政策扶持和武器装备采购增长带来的红利。随着军民融合支持政策的进一步落地，民参军企业将面临更多的市场机会。
军民融合发展高技术装备成果展览促进军民融合政策积极落地。第四届军民融合发展高技术装备成果展览以“协同推进战略基础性领域军民融合创新发展，加快构建一体化国家战略体系和能力”为主题，聚焦“先进材料”“先进制造”“新能源”和“自主可控”领域。
本届展览，从专利情况看，约90%的参展技术产品核心技术具有自主知识产权，一批优势民营企业申请专利数已达上千件。参展单位中，首次参展单位约占60%，带来了大量新产品新技术，如高性能碳纤维、陶瓷纤维、系列化氢空燃料电池等不同类型、不同层次的创新产品和技术，展现了中国在基础性领域近年来取得的突破进展。会展期间，176 家单位集中签约154 个项目，总金额达到20 亿元。
我们认为，军民融合高技术装备成果展为军、民双方提供了示范性的供需对接平台，会展聚焦高技术自主可控研究成果，以军民融合引领推动战略基础性领域自主可控建设，有效调动全社会资源，加速推进我国自主可控发展进程。
军民融合加速推进，军工板块投资价值凸显。
一方面，从今年开始军工行业受军改影响减小，订单逐步恢复，体现在上市公司的业绩出现拐点，半年报数据验证了军工板块整体业绩的恢复趋势，全年业绩估计将进一步提升；另一方面，随着改革推进，科研院所改制、军品定价体制改革等改革推进速度有望加快，对军工上市公司优质资产注入，以及打开利润率限制和企业活力预期也不断加强；加之，军工行业受贸易战影响相对较小，在中美贸易战的背景下有一定的避险作用。
根据我们的统计，上半年航空板块（扣除沈飞影响）营收同比增长34.30%，归母净利润增长24.14%；电子信息板块营收同比增长31.69%，归母净利润同比增长38.22%；军工材料板块营收同比增长19.56%，归母净利润同比增长24.36%。航空、国防信息化、军工材料板块业绩复苏增长趋势明显。军工行业的特点是交付确认收入一般密集在下半年，尤其是四季度，我们估计随着今年恢复的订单下半年完成交付，三季度、四季度业绩会一步步加强市场对军工板块业绩复苏的认知。
估值方面，我们精选军工龙头个股形成的“军工关键股指数”目前市盈率（TTM）54 倍，远低于2010 年以来均值84 倍，以及五年均值170 倍；SW 国防军工指数市盈率（TTM）73 倍，远低于2010 年以来均值130 倍，以及五年均值223 倍。个股估值方面，对应2018 年业绩市盈率分别为：主机厂中直股份（41 倍）、中航飞机（72 倍）、中航沈飞（60 倍）、内蒙一机（34 倍）；配套企业中航光电（33 倍）、中航机电（30 倍）、中航电子（37 倍）；国防信息化海格通信（35倍）。核心公司估值具吸引力，军工板块处于极佳配置时期。
投资策略：我们建议从两条主线精选细分领域龙头个股，关注业绩和估值双提升的标的。主战装备列装预期增强，关注主机厂及核心配套公司：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、航发动力（600893）、内蒙一机（600967）、中航光电（002179）、中航机电（002013）、中航电子（600372）；军品订单复苏，产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益，关注个股：菲利华（300395）、海格通信（002465）、合众思壮（002383）、航锦科技（000818）、泰豪科技（600590）、光威复材（300699）。
风险提示：
军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。
