事项：

2018 年3 月13 日，公司发布了2018 年第一季度业绩预告，预计盈利5000 万元-5200 万元，相比上年同期增长887.58%-927.08%。

评论：

军方订单逐步实现及项目落地助力业绩高增长。公司第一季度盈利大幅增长主要原因为：（1）军工订单在本报告期逐步实现。公司掌握自组网产品的核心技术，根据公司官网披露，2017 年全年公司自组网项目共计签约订单19.23 亿元，同时考虑到2018 年1月的公司新增订单3.59 亿元，累计约23 亿元在手订单。乐观估计后续还将会有新订单落地。（2）高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的进一步实施。2017 年10 月，子公司北京招通致晟与新疆玖瓦吉信息签订新疆和田地区“雪亮工程”建设PPP 项目承包合同，合同金额为9.65 亿元，随着项目的进一步实施，部分收入在本报告期内确认。

自组网项目及警综平台逐步放量，支持短期业务高增长。自组网通信技术不依托基础设施，可以在事件现场迅速完成部署，在政府应急处理、重大活动安保、抢险救灾以及工业物联网领域有着广泛的应用前景。公司深耕自组网技术，2017 年公司子公司承接军工自组网项目累计约19 亿元，考虑到合同交付时间有一定延后，部分收入将在2018年确认，预计短期内公司将维持业绩高速增长。另一方面，随着国防信息化建设的深入，预计2018 年仍将会有新的军工订单落地，业务有较好的持续性。公安业务方面，雪亮工程市场处于爆发期，公司自身也具备合成作战指挥应急调度系统的核心竞争力，市场空间广阔。2017 年公司在新疆中标约10 亿元项目，也会在短期内对公司业绩产生较好的支撑作用。

聚焦北斗高精度移动互联，完成全产业链布局。公司持续专注于北斗高精度应用、北斗移动互联应用和时空信息应用。在高精度业务方面，公司重点培育测量测绘、驾考、精准农业等应用场景，其中测量测绘应用相对成熟。据统计，2016 年我国高精度卫星导航应用市场规模已达到100 亿元，随着产业融合及下游需求增多等因素的拉动，预计市场空间将以超过20%的速度增长。此外，公司积极开拓海外市场，并通过多项收购，基本整合了高精度全产业链，未来有望成为全球行业龙头。整体来看，公司在高精度应用业务方面发展较快，2017 年上半年业务增速为104%，预计未来将会以超过50%的速度增长；北斗移动互联应用业务方面，增量主要来自军工订单及公安业务，业务可持续性短期无忧。另外，民航和终端领域也将保持稳定增长；空间数据服务业务方面，公司以提供“中国位置”和“中国时间”等公共服务平台为主，目前处于早期布局阶段，是公司业务拓展的重要组成部分。

风险因素：行业应用发展不及预期。军方订单不及预期。

盈利预测、估值及投资评级：短期看，自组网项目订单的逐步实施将对公司业绩产生强有力的支持。中长期看，公司全球化、全产业链布局叠加新兴业务的稳步推进使公司发展后劲十足，有望成长为全球行业龙头。我们对公司2017-2019 年盈利预测作出如下假设：1）根据公司2017 年半年报披露，北斗高精度业务收入约占42%，同比增速104%，公司近两年战略是进一步扩大市场份额，预计未来仍能维持50%以上的收入增速，毛利率稳定在45%左右。2）北斗移动互联业务占比30%左右，考虑到军工及警综平台订单收入确认具有分批性和延后性，且业务本身具有一定持续性，因此给予该项业务2018年35%增速、毛利率48%左右的预测。3）公司时空信息业务属于新兴业务，当前占比较少，但应用空间广阔，预计2018 年增速可达50%，毛利率40%。整体预计2017/18/19年净利润2.52/4.03/5.47 亿元，对应EPS 0.34/0.54/0.74 元。当前股价对应PE 57/35/26倍。首次覆盖给予“买入”评级。