4 月申万医药指数上涨10.97%，月涨幅全行业排名第一。2021 年4月份wind 全A 指数上涨2.21%、沪深300 指数上涨1.49%；申万医药指数上涨10.97%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第1 位，表现突出。目前申万医药指数相对全部A 股PE 估值溢价率为135.76%，7年来行业估值溢价率平均为136.44%。

年报一季报业绩回顾：20 年行业营收保持稳定增长，疫情缓和后行业盈利能力迅速恢复。2020 年申万医药生物行业营收增长6.14%，在28 个一级行业中排在第11 位，归母净利润增速同比为26.79%；2021年Q1 医药行业营收增长28.38%，横向对比居行业第17，归母净利润增速为68.76%。行业毛利率同比提高1 个pct，扣非净利率同比提高1.9 个pct，环比提高6.2 个pct。20 年行业整体营收保持稳定增长，疫情缓和后行业盈利能力迅速恢复。

创新药研发强度继续提高，CXO 和医疗服务持续高增长，生物制品保持高景气。新生代和传统企业持续高强度投入研发，连锁专科医院诊疗恢复明显，CXO 行业全行业景气度继续提升。国内疫苗行业伴随着国内外疫苗产品的代际差异逐渐缩窄，未来几年将维持高景气度。

投资策略：布局创新药产业链与高景气赛道。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新药布局丰富企业、创新产业链相关企业最有望受益。投资组合：（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B；关注：百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B；（2）创新器械组合：

迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物；关注：南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B；（3）创新服务产业链：药明康德、药明生物；（4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、长春高新、锦欣生殖、中国中药；关注：

片仔癀、云南白药、爱美客、康希诺生物-B；（5）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；海外疫情影响大于预期。