核心观点：

2 月申万医药指数下跌1.61%，板块估值回调。2021 年2 月份Wind全A 指数下跌0.01%、沪深300 指数下跌0.28%；申万医药指数下跌1.61%，在所有申万一级子行业中涨跌幅排名第22 位，板块估值回调。

目前申万医药指数的估值溢价率为130.47%，低于近8 年均值水平。

创新药申报持续火热，国产厂家陆续加入创新队列。2021 年1-2 月CDE 承办的99 个新药IND，其中88 个新药由国内企业申报（含license-in 品种），国内企业已经成为国内创新药研发的主要贡献者。

新冠疫苗陆续获批上市，中长期继续看好疫苗板块。截止目前，国内共有四款新冠疫苗获得有条件批准上市，分别是国药集团北京所与北京所以及科兴生物的灭活新冠疫苗，以及康希诺生物的重组腺病毒载体新冠疫苗，康希诺生物还获得墨西哥和巴基斯坦的紧急使用授权。

医院诊疗持续恢复，CXO 继续维持高景气度。连锁药店行业，基本延续此前的增长趋势，连锁药店作为第二终端的重要性仍在提升。连锁医疗行业，专科医院领域目前仍是连锁医疗板块景气度较高的细分板块。

CXO 行业增长确定性仍有保障，今年以来CXO 龙头积极布局海外产能，重视全球疫情供需缺口下的中国机遇。

医美行业持续扩容，诊疗恢复下化学发光有望高增长。医美赛道兼具医疗器械的高研发壁垒属性及消费属性，具备显著的长期投资价值。国产人工晶状体将维持平稳增长，国产及进口产品差距将进一步缩小。

21 年诊疗量恢复下，单机产出有望明显提高，整体国产化学发光厂家化学发光业务有望保持较快增长。

投资组合及关注标的。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获、创新产业链相关企业最有望受益。11 月投资组合：（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、百济神州、金斯瑞生物科技；关注：翰森制药、信达生物、君实生物、艾力斯、康方生物-B、荣昌生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B；（2）创新器械组合：迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物；关注：

南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B；（3）创新服务产业链：

药明康德、药明生物；（4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、康希诺生物-B、长春高新、锦欣生殖、云南白药、片仔癀、中国中药；关注：爱美客；（5）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。控费政策推进速度高于预期，药品审评进度低于预期，药品及器械降价超预期等。