事件：

2021 年10 月29 日，公司发布2021 年三季报：前三季度归属于母公司所有者的净利润1.39 亿元，同比减少39.73%；营业收入13.34 亿元，同比增长4.6%；基本每股收益0.34 元，同比减少39.29%。

投资要点：

盈利环比改善，三费控制优异

2021Q3，公司实现营业收入4.93 亿元，同比+6.78%，环比+6.14%；实现归母净利润0.46 亿元，同比-45.62%，环比+31.43%。加权平均ROE 为2.47%，环比+0.65 pct，公司盈利边际改善。公司销售毛利率/ 净利率/ 费用率分别为18.23%/9.52%/9.64% ， 环比-3.91/+1.95/-3.23 pct，同比-16.18/-8.65/-3.59 pct。三费方面，公司二季度销售/管理/财务费用率分别为3.88%/6.55%/-0.79%，环比-0.70/-1.69/-0.84 pct，公司三费控制优异。

产能不断扩张，成长空间大

2021 年7 月15 日，公司发布关于投资设立全资子公司的公告。公司拟在天台以自有资金1 亿元注册设立浙江台升智能输送科技有限公司，用于打造输送带第二生产基地，进一步扩大公司主营业务规模，提升综合实力。未来将由台升公司在天台进行输送带产业的增产扩能和产业拓展，据橡胶工业协会，十四五国内输送带产量目标高达8.1 亿平，2019 年全国产量仅5 亿平，增量空间大。公司正不断扩张输送带产能，目前在建产能2500 万平/年，分别为年产1000 万平方米钢丝绳芯输送带项目及全资子公司桐乡德升胶带有限公司年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目。此外公司未来几年将加大输送带主业的投资，在目前年产能6500 万平方米的基础上发展到“十四五”末突破1.5 亿平方米，公司将通过不断扩产，快速抢占行业增量部分。

研发不断突破，行业龙头有望进一步提升竞争力2021 年10 月14 日，据公司官网，公司人员自主研发的“一种电子电气设备的散热装置”和“一种气垫输送带模拟试验机”两项技术获得国家实用新型专利正式授权。公司累计欧盟发明专利1 项、国家级发明专利11 项，实用新型专利97 项。公司通过校企合作，成立了省级企业技术中心，并参与主编行业标准。我们看好公司作为输送带行业龙头在技术研发上的突破。

盈利预测和投资评级：我们认为公司是国内输送带行业龙头，产能持续扩建并逐步达产，看好公司长期发展。预计2021/22/23 年归母净利润分别为2.03/3.44/4.40 亿元，对应EPS 为0.49/0.83/1.07 元，对应PE 为15/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；产品需求不及预期；项目建设进度不及预期。