事件：

2021 年8 月27 日，公司发布2021 年半年报：2021 年上半年营业收入8.41 亿元，同比增加3.37%；归属于上市公司股东的净利润盈利9311 万元，同比减少36.3%；基本每股收益盈利0.23 元，同比减少36.11%。

投资要点：

短期承压，长期增长趋势不变

2021Q2，公司实现营业收入4.65 亿元，同比-9.90%，环比+23.36%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-61.96%，环比-39.00%。加权平均ROE 为1.82% ， 环比-1.08 pct 。销售毛利率/ 净利率分别为22.14%/7.57%，环比-3.94/-7.75 pct。三费方面，公司二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58%/8.24%/3.59%/0.05%。2021 年上半年，公司输送带业务实现销售收入8.12 亿元，同比增加2.29%，输送带业务毛利率23.90%，同比-9.12pct。我们推测上半年由于橡胶等原材料价格波动剧烈且公司产品结构进一步调整，产品毛利率出现下滑。但随着原材料价格走弱，输送带产品有望盈利回升。

第二基地稳步推进，看好公司产能扩张

2021 年7 月15 日，公司发布关于投资设立全资子公司的公告。公司拟在天台以自有资金1 亿元注册设立浙江台升智能输送科技有限公司，用于打造输送带第二生产基地，进一步扩大公司主营业务规模，提升综合实力。未来将由台升公司在天台进行输送带产业的增产扩能和产业拓展，据橡胶工业协会，十四五国内输送带产量目标高达8.1亿平，2019 年全国产量仅5 亿平，增量空间大。公司正不断扩张输送带产能，目前在建产能2500 万平/年，分别为年产1000 万平方米钢丝绳芯输送带项目及全资子公司桐乡德升胶带有限公司年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目。此外公司未来几年将加大输送带主业的投资，在目前年产能6500 万平方米的基础上发展到“十四五”末突破1.5 亿平方米，公司将通过不断扩产，快速抢占行业增量部分。

养老业务稳步推进，未来有望贡献增长

公司自2012 年起涉足养老产业，以创建高端养老服务企业为目标，　　推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张。2020 年和济公司与桐乡市第一人民医院、嘉兴市康慈医院达成医疗技术合作，建立全面的合作伙伴关系，为和济公司提升医疗技术、康复护理水平提供了有力保障。在对外拓展上，2020 年底，桐乡和济中标“梧桐街道养老服务中心公建民营项目”，未来将进一步扩大养老服务市场规模。2021 年一季度，公司子公司桐乡和济旗下第二家医养结合护理院——桐乡和济洲泉护理院开业。2021 年上半年，公司养老业务共实现销售收入1473 万元，同比增加50.69%。我们看好公司养老业务稳步推进后营收、盈利能力实现双重提升。

盈利预测和投资评级：我们认为公司是国内输送带行业龙头，产能持续扩建并逐步达产，后续随着原材料价格波动影响减弱，看好公司长期发展。预计2021/22/23 年归母净利润分别为2.30/3.21/4.07 亿元，对应EPS 为0.56/0.78/0.99 元，对应PE 为15/11/8 倍，给予“买入”

评级。

风险提示：原材料价格波动风险；产品需求不及预期；项目建设进度不及预期。