事件：2020 年公司实现营业收入18.11 亿元，同比增加18.74%，实现归属上市公司股东净利润3.15 亿元，同比增加26.86%，全年实现毛利率30.24%，同比增长下降1.4 个百分点，实现净利率17.34%，同比提升1.2个百分点。

长距离输送带打开行业天花板：长距离输送带下游客户主要是建材企业，替代汽运方式具有两大优势：1）减少运输过程中的安全事故及道路损毁；2）减少约50%的运输成本，项目投资回收期约三年。因此，目前长距离输送带已经占到了工业输送带增量需求中的50-60%以上，显著拉动了行业规模的增长。

输送带行业头部化趋势加速，公司市场份额逐步扩大：过去几年输送带行业面临持续性地供给侧改革，有利于行业集中度提升，客户订单向头部企业倾斜。2020 年公司在疫情背景下逆势实现了快速增长，去年新开发国内客户403 家，国外客户23 家，国内、外收入分别实现了20.82%及10.87%的增长，产品的市场占有率持续提升。

把握行业机遇产能快速扩张：2020 年公司输送带产能达到6500 万平方米，产能利用率95.39%。顺应长距离输送带兴起及行业整体头部化趋势，公司未来几年计划继续加大输送带主业投资，2021 年将加速在建2500 万吨输送带产能建设进度，并计划在十四五末突破产能1.5 亿平方米，进一步提高市场占有率。

投资建议：我们认为长距离输送带的兴起将带给行业较长时间的高增长，同时双箭作为国内全球输送带龙头，产品差异化和品质得到下游认可，有望实现高增长。预计公司2021~2023 年归属上市公司股东净利润分别为3.4、3.9 及4.5 亿元，分别对应11.3、9.7 及8.4 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求增速不及预期，原材料价格大幅波动等。