事件描述：

2020 年10 月23 日，公司公布2020 年三季报，公司前三季度共实现营业收入12.75 亿元，同比增长15.11%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长23.80%。其中2020Q3 实现营业收入4.62亿元，同比增长18.40%，环比下降10.44%；实现归母净利润0.85 元，同比增长32.37%，环比下降8.06%。公司2020 前三季度毛利率和净利率分别达到33.22%和18.15%，比去年同期分别上升1.79 个百分点和1.27 个百分点。

事件点评：

毛利率继续提升，业绩保持增长

公司2020 年前三季度共实现营业收入12.75 亿元，同比增长15.11%，其中2020Q3 实现营业收入4.62 元，同比增长18.40%，主要得益于公司积极应对新冠疫情，新增产能逐步达产，同时销售毛利率继续提升，带动2020 年前三季度业绩保持增长。费用率方面，公司管理、研发费用率分别为3.81%、2.85%，同比分别下降0.51、0.53 个百分点，销售费用率提升0.01%至5.42%，财务费用率从-0.59%增长到0.02%。优异的成本控制能力使盈利水平保持高位。

公司输送带产能大幅扩张 替代公路运输效益凸显目前公司具备6500 万平/年的输送带生产能力，预计明年通过新建1500 万平+技改1000 万平达到9000 万平/年。公司产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产等多个行业，用于替代公路运输。伴随机动车排放监管力度趋严，输送带替代效益凸显。

公司9 月26 日披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行拟募集资金总额不超过5.5 亿元，扣除发行费用后，拟全部用于全资子公司桐乡德升胶带有限公司实施年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目。该项目建设期15 个月，完工投产后将进一步提高公司输送带行业市场占有率，同时通过技术创新优化产品结构，提升公司综合竞争实力。

养老产业布局稳步推进，医养结合模式取得突破公司自2012 年起涉足养老产业，以创建高端养老服务企业为目标，推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张。目前公司投资的第一家养老院桐乡和济颐养院已实现盈利，并与桐乡市第一人民医院达成医疗技术合作协议，医养结合模式取得突破，预计未来将给公司带来一定贡献。

投资评级与估值：我们认为公司是国内输送带行业龙头，产能持续扩建并逐步达产，看好公司长期发展。预计2020/21/22 年归母净利润分别为3.0/3.6/4.4 亿元， 对应EPS 为0.74/0.88/1.07 元，对应PE 为13.8/11.5/9.5 倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

原材料价格波动风险；产品需求不及预期；项目建设进度不及预期。