事件描述

公司发布2017 半年报：报告期内，公司实现营业收入5.44 亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长42.41%,对应EPS 为0.15 元；实现扣非净利润0.09 亿元，同比下降79.62%.

核心观点

公司上半年营收稳中有升，剥离北京约基产生的投资收益导致净利润大幅提升。细分来看，公司胶管胶带业务实现营收4.77 亿元，同比上升18.39%，机械制造业务实现营收0.65 亿元，同比下降41.99%。报告期内公司净利润大幅上升42.41%的原因在于公司作价3.5 亿元将北京约基58%股权转让给其原控制人旗下的博思农业，并计入0.54 亿元的投资收益。约基2016 年实现净利润-5096.48 亿元，大幅低于5200 万元的对赌业绩。由于约基存在亏损风险且转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱，剥离后将有利于公司集中优势资源做强输送带主业。

输送带主业毛利率有所下滑，公司优化管理已见成效。2017 年H1 橡胶原材料价格持续2016 年的上涨态势，报告期内输送带单位成本上升17.39%，使得公司胶管胶带业务毛利率同比下滑9.86pct 至19.24%，公司于2013 年在云南红河设立了全资孙公司金平双箭，现已具备6000 吨橡胶/年的产能，在一定程度上缓解了天然橡胶价格波动风险。报告期内公司持续优化内部管理，销售、管理费用0.36 亿元/0.55 亿元，同比下降9.64%/6.37%，

积极布局医养业务，看好未来业绩贡献。今年2 月，和济颐养院签约桐乡市凤鸣街道养老服务中心，4 月公司公告拟出资8000 万投资入伙上海金浦健康基金。我们认为，在相关利好政策与养老消费观念升级的带动下，公司正迎来布局医养结合的黄金时期，看好未来医养业务的业绩贡献。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.22/0.26/0.28 元， 对应2017-2019 年PE 分别为41/34/32 倍，维持增持评级。

风险提示

1）输送带行业价格战加剧，2）颐养院入住情况不及预期。