投资要点

跨境电商行业 ： 持续深化供应链管理强化“中国质造”优势， 坚持品牌化战略挖掘护城河，加强独立站建设逐鹿新兴市场。 预计 2020 年中国跨境电商规模超 3.5 万亿，其中出口 B2C 超 2 万亿，年化 CAGR30%+； 3C 和服饰占比约 50%，经过多年代工中国在多个制造领域具备一线 OEM/ODM制造能力；品牌电商如海翼股份、价之链毛利率 50%+，超过白牌产品15~20%； Amazon、 eBay 等海外跨境龙头和 Lazada、 Shopee 等海外本土电商市占率远低于 50%，市场机遇犹在。 已上市和已挂牌公司的增速在80%~100%， 显著领先平均增速，行业集中度提升趋势明显，龙头公司优势渐显。逐鹿独立站点、提升品牌化率、打通线上线下是行业发展的重要趋势。

体育行业：资本潮褪去，体育消费潮流兴起；体育空间、 新媒体、赛事体系渐成，模式升级带来价值重估。2017 年以来体育板块估值 PE 回调 20%，但龙头公司体育业务规模明显提升。体育空间频次高、体验强，线下价值重估，体育小镇、共享健身仓等项目迅速升温；体育新媒体崛起， 立足新生代成为推广倍增器；赛事体系逐渐形成，马拉松一马当先， 2020 年有望形成三大阶梯、全年将超千场的结构。

养老行业： 老龄化程度加剧， 行业挑战与机遇并存。 2016 年我国 65 岁以上人口已达 1.49 亿人，占比超 10%， 2055 年将达到 5.07 亿人，但是 2016年国内养老床位仅为 680 万张，使用率不足 60%，供需缺口巨大。预计未来居家养老将成为养老主战场，机构养老可进行差别化运营。

相关投资建议。 体育板块建议关注当代明诚： 当代明诚拟收购国内龙头版权开发商新英体育、合作苏宁体育开发海外版权、获得俄罗斯世界杯亚洲区域赞助商独家代理权，迈向亚洲一线体育龙头，预计 18~19 年 EPS 为0.47/0.57，对应 PE 为 28/23。 养老板块建议关注双箭股份、宜华健康：双箭股份是 A 股首家养老服务机构的落地标的， 看好其未来将持续加码具有确定成长性、 较强盈利能力和高盈利质量的养老健康业务，预计 18~19年 EPS 为 0.25/0.27，对应 PE 为 33/30；宜华健康是医疗养老全产业链布局的稀有标的， 看好收购带来的协同效应以及公司在大健康产业链上的进一步延伸，未来业绩存在超预期可能，预计 18~19 年 EPS 为 0.56/0.59，对应 PE 为 50/48 倍。

风险提示： 出口产品质量风险，海外贸易及税收政策风险，渠道竞争加速加剧，居民体育消费增长不及预期，海外版权费用增长超预期，负面事件对声誉影响，扩张不及预期，商誉减值风险等风险因素