从2017 年三季报的数据看，油价回升、环保监管高压态势持续等因素推动化工产品价格上涨，并最终大幅提升石油化工、基础化工企业的业绩。整体来看，大多数子行业业绩均同比上升，仅有磷肥少数子行业业绩下滑。

主要观点

石化板块、基础化工板块业绩大幅增长：2017 年前三季度石油化工板块平均营收同比增长32.35%，平均归母净利润同比增长37.70%，且三季度单季度同比环比均继续增长；行业整体继续明显改善；盈利能力同比略微下滑，但仍处于近年较高水平。基础化工公司营收同比增长29.55%，归母净利润创下七年新高，同比增长194.91%。三季度单季度同样同比环比继续增长，行业维持高景气状态。

产能扩张持续放缓，供给侧改革持续推进：行业在建工程持续下降，在建工程/长期投资比例为近五年新低，行业仍未见到规模扩张趋势的到来，在建工程、投资活动现金流等指标仍未见有明显拐点出现，供给侧结构性改革持续推进。

多数子行业业绩亮眼：从成长能力看，涂料涂漆、氨纶、聚氨酯、印染化学品等收入增长超50%，氮肥、氨纶、氟化工、涂料涂漆等净利润增速超300%。以毛利率、净利率和ROE 的增长作为盈利能力的判断，2017三季氮肥和纯碱今年三季盈利能力均较去年同期有较大涨幅，另有七个子行业的毛利率、净利率和ROE 同比均上升，钾肥行业依然盈利不佳。

以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断，有机硅和油品销售及仓储同比增长较高，表现优异。28 个子行业中有16 个子行业的存货及应收账款周转情况均呈上升状态。从投资支出水平看，氨纶、涤纶、磷肥子行业2017 年前三季度在建工程同比增长超过50%；磷化工、橡胶制品子行业下滑超50%。

投资建议

中长期重点关注三个维度：

1.周期方面，农药行业经历几年低迷，目前跨国公司补库存与业绩复苏带动出口回暖，环保趋严中小产能逐步关停，关注扬农化工、新安股份、辉丰股份、广信股份、利民股份等；PO 工厂库存维持低位，下游聚醚排单上升，关注滨化股份；另外全球丙烯酸装置面临老化，行业供需格局持续向好，推荐卫星石化；PTA-涤纶行业景气提升，龙头企业未来逐步向上游进入大炼化领域，推荐关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等。

2.成长方面，我们认为电子化学品进口替代空间大，龙头成长机遇佳，新型显示带来新增需求，推荐关注康得新、激智科技、雅克科技、飞凯材料、江化微等；电动汽车增长良好，材料需求大增，建议关注天赐材料、杉杉股份以及外延动力电池的尤夫股份；以及创新驱动，成长快速，坚持走差异化发展路线的标的，推荐关注海利得、安诺其、回天新材。

3.主题方面，国企改革的新进展持续催化，关注中化国际、湖南海利等。