投资建议

随定向宽松的实施，PMI已显示出国内经济阶段性企稳迹象，而供给瓶颈与成本支撑的叠加，已开始令部分有色金属价格触底，并有望在下半年提供一定支撑，我们在6月27日发布的2H14策略报告中认为锌、铝和钼已见底（但未必会如镍般大涨），镍仍有继续上涨的空间。股票方面，短期交易中金岭南、驰宏锌锗，中期关注中国宏桥、南山铝业、中孚实业、新疆众和、洛阳钼业和金钼股份。前期大幅上涨的吉恩镍业和华泽钴镍需待回调后介入。

理由

矿山老化和成本支撑为锌价提供支撑。年初至今锌上涨7-9%。今后两年全球约50万吨高品位矿山将枯竭，与锌伴生的铅的比例也在下降，所以供给方面有一定支撑。锌需求随汽车增长将维持稳键，而铅酸电池短期也难以被大幅替代。此外，国内环保标准的提高将抑制铅锌冶炼供给。关注中金岭南、驰宏锌锗交易性机会。

印尼出口禁令中期将支持铝价。中国50%以上的铝土矿来自进口，（60%+来自印尼）。铝土矿价格年初至今+5%。随国内企业积累的原矿库存耗尽，并从更贵的地方购矿，铝土矿价格将缓步上涨，间接推高氧化铝和电解铝成本及价格。中期关注中国宏桥、南山铝业、中孚实业、新疆众和（前三个未覆盖）的交易性机会。

海外复苏带动钼价上涨。年初至今钼价已上涨40+%，主要受益于海外需求复苏。过去海内外价差较低，加上中国15-20%的出口关税，导致国内钼产品很少出口，供给过剩。随海外价格上涨，国内企业有望重启出口。配额最多，对盈利影响最大的是金钼股份、其次是洛阳钼业。

印尼禁矿对镍价明年仍有支撑。年初至今镍价上涨41%，主要受益于印尼出口禁令，而中国90%的镍矿来自海外（印尼占2/3）。短期印尼政府取消禁令的可能性较低，而其他地区的矿石难以填补缺口，所以明年镍价仍有支撑。但吉恩镍业和华泽钴镍涨幅过大，建议回调20-40%以上再考虑逢低介入（未正式覆盖）。

盈利预测与估值

中金岭南、驰宏锌锗、洛阳钼业、南山铝业、中国宏桥、新疆众和估值仍有一定空间，金钼、吉恩、华泽估值较高。

风险

金属价格大跌，公司盈利低于预期。