投资建议

尽管市场风格正逐步向大蓝筹转换,但基本金属和煤炭总体缺乏基本面支撑;黄金价格也将因美国QE退出而继续承压。建议二季度重点关注受益新经济的子板块轮动,特别是循环、镍、军工等品种的补涨机会,但对一季度涨幅较大的锂电上游子板块,建议等待回调10%以上逢低介入;此外,由于沪港互通试点,一些估值差异较大或稀缺性品种也有望迎来交易性机会。

理由

锂电上游品种大涨后需要盘整,中期将继续受益于电动汽车放量。我们继续看好拥有上游资源的天齐锂业和具深加工优势的赣锋锂业(目前停牌),建议回调10%以上逢低介入。同时建议关注厦门钨业在锂电池三元材料方面的业务拓展,以及稀土永磁类补涨。 受益于印尼出口禁令,镍价中期仍将坚挺。印尼原矿出口禁令的颁布拉动全球镍价年初至今累计+28%。预计二季度镍价将继续获得支撑。格林美业务涉及镍钴循环利用(6%毛利来自镍),对股价形成支撑。吉恩镍业作为A股主要标的,也将得继续得到支撑。

循环再生和军备升级相关的品种有望受益。随着政府加紧环境治理和推进资源循环利用,格林美和贵研铂业作为废旧电池、家电、汽车和铂金属的再生企业将不断受益。受益于我国军备开支的增长,云南锗业(夜视镜)和厦门钨业(硬质合金)也将得到支撑。 沪港互通为估值差异较大和稀缺性品种带来交易性机会。A股资源类股票,估值普遍远高于港股(~30%+),短期将拉升港股对应股票估值,如洛钼、中铝、兖煤等,中期将令A股估值中枢下移,仅A股独有的稀缺性品种有望维持较高估值(如小金属类)。

基本金属价格维持疲弱,黄金将继续缓慢下跌(除非乌克兰开战或欧洲QE)。中国增速放缓,基本金属需求疲弱,随供给增加,价格将维持低迷。除非乌克兰开战或欧洲QE,黄金在美国经济复苏和QE退出影响下将继续缓慢下行,相关股票弱势整理。

煤价短期企稳,港股交易性行情进入下半场,10%涨幅。随着需求季节性回暖,大秦铁路检修(4月6-30日),以及进口暂时回落,预计煤价将继续小幅回升。三月中旬以来,港股三家动力煤股票平均+15%,相较我们预期的20-25%仍有~10%的空间。

盈利预测与估值

继续关注受益新经济子板块轮动带来的交易性机会。格林美、厦钨、稀土永磁类(中科三环、宁波韵升、正海磁材)前期涨幅有限,二季度有望补涨;天齐锂业、赣锋锂业年初至今分别上涨64%/41%,建议回调10%后逢低介入。港股煤炭股,继续关注神华(一体化优势)和兖煤(降本)的交易性机会。

风险

经济大幅下滑;煤炭和金属价格超预期下跌。