2013年1-9 月,公司实现营业收入18.08 亿元,同比增长18.99%;营业利润670万元,同比增长9.15%;利润总额1117万元,同比下降14.60%;归属于母公司所有者的净利润756万元, 同比增长19.51%; 基本每股收益0.016元。其中, 7-9月实现归属于母公司所有者的净利润为154万元,同比下降84.28%,但环比扭亏;基本每股收益0.003元。

收入稳步增长,业绩不达预期。报告期内,受润丰5万吨铝箔产能释放加快、IPO的3万吨铝箔项目和子公司青海鑫恒铝板带项目投产影响,公司销量增加,带动公司实现营业收入同比增长18.99%。但同时也由于资产转固计提折旧增加而产能释放较慢,推高产品单位成本,导致公司综合毛利率同比下降0.93个百分点至10.78%,其中第3季度毛利率为8.91%,处于较低水平。公司第3季度实现营业利润为亏损80万元,低于我们之前预期,但受政府补助影响,3季度公司实现归属于母公司所有者净利润154万元。

4季度业绩仍不乐观。 公司自2010年上市以来, 先后建设IPO的3万吨项目、润丰5万吨高精度铝箔项目、5万吨高精度铝板带项目、青海鑫恒45万吨高精度铝板带项目(熔铸和热轧部分) 、博兴年产45万吨高精度铝板带项目冷轧部分(一期24万吨)。随着项目陆续转固,但产能释放较慢,导致公司盈利能力处于低位。4季度这一因素仍然存在,将导致公司全年业绩下降,公司在三季报中披露预计全年业绩下降40%-70%。 后续产能释放进度依赖于下游需求和公司市场开拓情况。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.06元和0.27元,以最新收盘价6.04元计算,动态市盈率分别为247倍、95倍和23倍,鉴于公司产能释放低于预期,我们下调公司的投资评级至“中性”。

风险提示:1)产能释放进度低于预期风险;2)下游需求增长低于预期的风险;3)铝锭价格大幅波动风险。