投资提示

下半年国内经济恢复力度将相对有限,预计行业基本面不会出现显著改善,大宗商品价格将维持弱势,我们继续对基本金属、黄金以及与多数小金属类股票维持谨慎态度,认为只有经济数据阶段性好转、流动性改善以及政策预期带来的短期交易性机会,而与节能环保相关的循环再生、锂电池产业链及其他受益于下游结构性增长的品种,有望中期继续跑赢。建议继续重点关注格林美(循环经济,审慎推荐)、西藏矿业(锂,审慎推荐)、云南锗业(军工、太阳能用锗,审慎推荐)、东方钽业(钽高端加工,新材料,审慎推荐)及稀土永磁相关的标的(尚未覆盖)。

理由

供需宽松使得与投资相关的商品价格面临下行压力,最多提供波段性反弹机会。高杠杆率和过剩产能的积累已经使实体经济对货币放松的敏感性降低,而固定资产投资以外的增长动力缺乏导致经济增速将继续放缓。另外,新政府对经济下行的容忍度在提升,而政策大幅放松的可能性、空间、和效果均较小。与此同时,经过若干年的投资,矿山和冶炼产能将逐步增加,导致供过于求的局面更加明显。预计下半年大宗商品价格将维持弱势,我们对基本金属、黄金以及与宏观经济密切相关的多数小金属类股票维持谨慎态度。

节能环保是未来发展方向,继续关注主题性投资机会。节能环保作为七大战略新兴产业之首,是“十二五”的重要发展方向和政策重点扶持领域之一,随着国家政策力度的逐步增大以及行业空间的不断扩张,节能环保产业未来有望迎来黄金发展期,预计整个产业产值年均增长15%以上,到2015年总产值达4.5万亿元。我们相对看好板块中与循环经济相关的再生行业,与新能源汽车相关的锂电池产业链,以及节能环保相关的高端钕铁硼产业,该类公司有望实现快速增长,股价也将有较好表现。

估值与建议

下调黄金、基本金属及小金属价格,对应公司盈利预测,部分股票评级,及港股目标价。下调2013/2014年基本金属均价预测8%/15%,对应基本金属公司盈利平均下调32%/59%;下调黄金2013/2014价格预测7%/12%,对应黄金公司盈利平均下调31%/47%;下调2013/2014年小金属均价预测4%/7%,对应小金属公司盈利下调9%/24%;其他子行业中,加工类公司2013/2014年盈利预测下调25%/30%,新材料公司下调45%/48%。整体来讲,我们今明两年的盈利预测比市场共识低约32%/51%。此外,我们下调山金、中金、紫金A/H、江铜A/H、中金岭南、驰宏锌锗、包钢稀土、东阳光铝、金钼股份、洛阳钼业A/H、鲁丰股份、新疆众和的评级至中性;下调哈铜、宝钛、西部材料评级至减持;继续维持招金的减持评级。港股覆盖公司目标价平均下调38%。

股票方面,建议持续关注再生循环股、锂电池产业链,以及受益军工和消费升级的品种(锗、钽、钕铁硼),具体包括格林美(审慎推荐,仍将受到长期增长前景及政策出台的支持,电子废弃物、电路板中提取稀贵金属以及汽车拆解是未来发展重点,未来5年盈利CAGR超过30%)、西藏矿业(审慎推荐 ,Tesla有望推动新能源汽车时代的提前到来,对锂的需求有望出现爆发式增长)、云南锗业(审慎推荐,受益军工增长)、东方钽业(审慎推荐,受益消费升级)、以及中科三环、宁波韵升、以及正海磁材等我们尚未正式覆盖的受益新能源和节能环保大趋势的钕铁硼供应商。适度参与基本金属和部分小金属的波段性交易机会,关注经济数据的阶段性好转、流动性的改善以及政策改变预期带来的催化剂,标的包括厦门钨业、江西铜业A/H、中金岭南以及驰宏锌锗等股票;继续回避黄金股,我们判断金价两年内随美元走强将持续承压,建议继续回避中金、山金、紫金A/H以及招金等黄金股。

风险

经济增速低于预期;产业政策出台预期落空;欧债危机反复;美国复苏进程放缓。