投资提示

二季度初以来,受经济下行及政策收紧影响,A 股有色板块下跌 23% ,H 股有色股下跌 36% ,跌幅集中在 6 月。我们认为相对略好的厦钨、格林美、西藏矿业及 H 股的江铜与中铝分别-11%、-2% 、+14%以及-25%、-21%。以上表现符合我们二季度策略报告整体谨慎的预期。上周央行采取部分缓解流动性的措施,国务院也提出相对积极的政策表述,有助于缓解市场担忧。经前期快速下跌,不排除技术性反弹的可能,其中近期非法供应受到整治的稀土股、长期前景向好的锂业股、及再生股表现有望较好,港股总体缺乏机会;中期而言,受经济增速下行影响,我们对传统大金属股保持谨慎,建议继续关注受益转型的新材料、小金属、和循环股。

理由

国内流动性在多方压力下略有改善,美国非农数据向好。前期受货币收紧影响,6 月下旬银行间市场利率达到异常高位,流动性紧张导致股市快速下跌。央行随后注入资金缓解紧张局面。6 月PMI 显示经济继续放缓,国务院在政策表述上相对积极,“稳增长”仍然位列政策目标首位,如果经济增长下滑趋势进一步得到证实,不排除货币政策向更积极方向转化的可能。同期,美国非农就业数据高于市场预期,支持美联储逐渐退出宽松货币政策。

打压南方稀土非法采矿及分离厂停产为稀土股提供短期催化剂。工信部近期联合环保部等多部委进行多轮清查,继续对包括赣州在内的南方稀土非法开采进行打击,受此影响,供应或将减少,报价相应提升。稀土价格前期持续下跌,导致分离厂亏损而半停产或停产,对价格形成一定支撑。但需求依然低迷,下游厂商无明显补库存行为。我们认为本轮价格反弹主要由于供应减少,持续性需观察打击力度与效果。南方中重稀土类股票将直接受益,包括五矿稀土、广晟有色,而北方轻稀土类股票如包钢稀土也有望受其带动。

锂需求增长还看长期,龙头企业值得关注。未来新能源电动汽车发展将提升动力锂电池需求,有望对碳酸锂产业产生长期推动,尤其是直接受益于锂电池产业链的电池级碳酸锂等产品及具有相应生产能力的企业。我们建议关注锂业股票标的,如天齐锂业、赣锋锂业等,另外江特电机计划利用当地丰富锂云母资源,并发挥其综合利用优势,如果锂云母提锂能实现经济性规模生产,将对其股价有推动作用。

铝价制约中铝扭亏;需求淡季压制铜价,继续回避黄金股。中国铝业在今年致力于扭转亏损,通过剥离资产与降本增效,减轻业绩负担与重组转型,有望支撑其H 股股价,但铝价低迷令扭亏艰难。进入6 月,铜下游终端需求进入淡季,加上下半年矿山逐步投产增加供给,基本面的转弱对铜价及铜类股票表现将形成下行压力。随经济继续回暖,美联储宽松货币政策退出预期进一步增强,中期继续对金价形成压力,我们对黄金股维持回避态度。

投资建议

A 股方面,短期不排除技术性反弹可能,中期继续对大金属维持谨慎态度,关注新兴类品种。受益于政府打击稀土非法开采及供应减少预期,稀土价格有望于近期继续回暖,支撑稀土类个股如五矿稀土、广晟有色、包钢稀土的股价表现。锂需求长期前景向好,关注龙头企业如天齐锂业、赣锋锂业与江特电机。另外格林美得益于金属循环产业长期增长前景及政策出台的支持,下半年首批家电拆解基金下发有望给股价带来一定催化剂。

H 股方面,金属价格下行趋势压制板块表现,总体缺乏机会。中铝 H 股价短期受到亏损资产剥离且扭亏为盈指引支持,但中期铝价下跌仍将造成压力;江铜 H 目前PE为12.4 倍,铜下游需求进入淡季可能对铜价及股价形成压力,且下半年供给增加铜价下行风险;洛钼H 目前PE为14.0 倍,钼基本面疲弱使股价承压。紫金H 和招金目前PE分别为9.9/11.5倍,中期金价料将继续走弱,股价仍有下行压力,排序最后。

风险提示

全球经济大幅下滑,金属价格显著下跌。