投资提示

过去两周A/H 股有色板块-1.1%/-0.3%。国务院出台的地产调控新政以及较强的2 月经济数据令投资者对宏观调控加码的忧虑增加，因此我们对A/H 股有色板块维持谨慎，认为近期将继续调整。个股方面，循环类的格林美有望继续跑赢（过去两周跑赢板块和大盘 0.98%和0.50%），其次是战略性小金属中价格企稳的钨类股票如厦门钨业。基本金属（江铜A/H、中金岭南、驰宏锌锗）多将继续调整，但随海内外经济继续缓慢复苏，相关股票在前期调整后下跌空间有限，若调控预期减缓或下游需求恢复，中期有望反弹。黄金股（山金、中金、紫金A/H 以及招金）排序仍然靠后。建议关注国内两会进程，房地产“国五条”细则以及美国经济数据和预算问题。

理由国内宏观调控收紧担忧仍存，美国经济缓慢复苏。2 月份经济数据显示经济将延续温和复苏趋势，但国务院地产调控“国五条”细则力度及2 月通胀水平超预期，导致市场对国内宏观调控力度加大的担忧加剧；此外，政府工作报告中将全年GDP 目标定在7.5%、CPI 目标为3.5%、M2 目标为13%，中金宏观组认为货币政策正从“稳中偏松”向“中性”过渡，维持经济增速小幅反弹、通胀温和、宏观政策“宽财政、稳货币”及下半年结构改革值得期待的判断。另外，美国经济数据显示复苏仍在缓慢推进，而欧央行则维持低利率及宽松货币政策不变。

再生循环主题仍为板块热点，部分小金属价格逐步企稳。近期环保事件成为社会热点，再生循环行业的社会关注度及政策倾斜有望逐步提升，在目前板块整体机会不大的背景下，此类主题相关的投资标的有望表现较好，包括格林美、怡球资源（未覆盖）、贵研铂业（未覆盖）以及港股的齐合天地（未覆盖）等。3 月后，部分小金属将迎来消费旺季，价格有望企稳，其中钨价上两周自低位上涨2.6%，建议关注厦门钨业。

基本金属继续震荡盘整，等待政策担忧释放，黄金股排序靠后。目前基本金属需求复苏缓慢，库存偏高，价格上涨需等待更强劲的拉动。基本金属股将继续震荡盘整，若下游需求出现明显复苏或宏观调控忧虑缓解，股价有望反弹。基本面较好的股票若进一步调整15%以上可适当加仓，包括江铜A/H、中金岭南、驰宏锌锗等。金价前期在大幅调整后，已部分反映宽松货币政策提前退出的预期，短期在前期调整后下行空间有限，但中期随美元走强，多将进一步承压。

投资建议

A 股方面，循环再生类和价格出现企稳的小金属股排序在前，基本金属反弹机会需要等待，黄金股缺乏上涨动力。环保主题股将继续成为市场热点，未来关注度与政策力度有望加大，近期可继续关注格林美，也可关注怡球资源、贵研铂业以及齐合天地（均尚未覆盖），其次是有望迎来消费旺季的厦门钨业。基本金属和黄金排序靠后，短期维持震荡。H 股方面，市场对国内调控的担忧近期将抑制板块表现，但紫金H、招金与江铜在前期调整后，下行空间有限。江铜H 连续两周回调（-3.5%）,目前PE 为10.3 倍，我们认为铜价继续下跌概率较小，而国内外经济复苏仍为今年趋势，基本面有一定支撑，如果出现明显下游需求复苏信号，铜价与股价将有反弹机会，若回调至17 港币之下（约下跌5%），可开始逢低吸纳。紫金H 和招金已盘整超过5 个月（-17%/-27%），目前PE 分别为8.2/12.9 倍，金价与股价短期下行空间有限，需关注年报业绩及美国财政预算问题。洛钼H 在上涨2 个月后，目前PE 为15.6 倍，钼价节后上行乏力，股价短期将维持震荡。中铝H 盈利大幅亏损且转型艰难，排序仍然最后。

风险提示：全球经济出现大幅下滑，金属价格显著下跌。