投资提示

过去两周A/H 股有色板块+2.5%/-4.5%，其中A 股中基本金属子板块+5.2%，涨幅居于各子板块首位，而H 股中洛钼上涨表现排序靠前，符合我们之前继续参与基本金属（A 股）和钼交易性机会的提示。往前看，在海外流动性充裕且经济前景向好预期持续的背景下，基本金属价格上升有望为该子板块提供补涨催化剂。股票方面，我们依然将前期涨幅较小，估值较低的江铜A/H，中金岭南、驰宏锌锗等基本金属股排序在前，另外铝价跟随上涨也可能为一直处于震荡调整的铝业股提供短期催化剂；其次是小金属中的洛钼A/H、厦钨、包钢稀土及循环类的格林美。此外，黄金催化剂需关注美国3 月及5 月财政问题讨论，而国内黄金ETF 发行在即也可能提升市场对黄金股的注意。

理由

国内经济温和复苏，海外宽松货币政策维持。国内1 月PMI 为50.4%，连续4 个月站稳扩张区间，中金宏观组认为国内经济虽顺利实现软着陆，但回升基础尚不牢固，上半年仍有可能降准。美国数据多数向好，但四季度经济增速低于预期，使得宽松货币政策退出担忧减弱，同时日本宣布开放式量化宽松，使全球货币宽松状况得到维持。

经济向好预期及流动性宽松支撑基本金属价格，基本金属股补涨行情有望延续。我们认为货币面宽松与经济面向好预期叠加对近期基本金属有较好支撑，如果春节后国内需求及经济回暖得到印证，有望推升基本金属股进一步上涨。年初至今A 股基本金属股涨幅较小，估值在板块中处于低位，近期金属价格上涨有望支撑基本金属股的补涨行情。重点关注基本面较好且估值便宜的品种，如江西铜业A、中金岭南与驰宏锌锗，如果春节后季节性回暖得到验证，则上涨行情有望延续至春节后年报前；此外，铝价跟随上涨也有望为一直处于调整震荡的铝业股带来短期催化剂，包括一体化较好的焦作万方和新疆众和。

小金属股盘整后有望继续向上，关注高弹性品种。小金属股12 月初以来已反弹30%，但在过去四周涨幅放缓，表现落后于有色板块，我们认为受有色板块补涨带动，其中弹性较高的股票有望表现较好。临近春节下游钢厂招标清淡，钼价近期趋稳，但我们预计一季度钼供应相对紧张局面仍存，可继续参与洛钼A/H 的交易性机会。钨价最近有所企稳，春节后随着消费旺季到来以及基建投资的回升，有望带动钨需求好转进而支撑钨价，且厦钨高弹性特点有望使其随板块补涨而在盘整后继续向上。在行业整合政策执行力度加大、国家收储及需求和价格有望回升的支撑下，包钢稀土也有望局部盘整后继续跑赢。两会将于3 月初举行，节能环保等议题将重回市场视野，可关注循环类股如格林美的表现。

黄金股催化剂有所推后。美国国会通过债务上限提案，使之前美债被迫违约的担忧得到缓解，但美国国债评级面临下调风险仍未排除，仍需关注3 月财政减支及5 月举债期限到来的时间节点。极端情况下（减支规模大幅小于1 万亿美元，小于30%概率），美国国债评级将再次面临下调风险，将为黄金股提供催化剂，届时将提供A 股的山金和中金，及港股招金和紫金的交易性机会。另外国内黄金ETF 发行在即，若发行规模较大，有望提升市场对黄金股的关注。

投资建议

A 股方面，补涨行情有望延续，低估值的基本金属股是较稳妥的选择。基本金属股中重点关注江铜、中金岭南和驰宏锌锗主导的补涨行情。洛钼、厦钨、包钢稀土和格林美等在盘整后有望继续向上，建议投资者继续持有，期待春节后（2-3 月）的上涨机会，如果出现10-15%回调则可加仓。黄金股继续排序最后，关注美国财政问题可能的催化剂。

H 港股方面，洛钼与江铜表现将相对较好，紫金和招金继续盘整概率较大。自我们1 个月前推荐洛钼H 以来，股价已上涨近26%，目前PE 17 倍，距我们交易区间上限还有约7%的空间，钼价一季度将继续受到支撑，短期股价仍有一定上涨动力。江铜H 目前PE 为12 倍，上涨空间有限，但表现仍有望好于黄金股，如果显著回调（17-18 港币有安全支撑），则可逢低建仓。经过9 月份上涨30%后，紫金H 和招金已经盘整近4 个月（-5%/-18%）,目前PE 分别为9.3/14.4倍，短期维持震荡走势概率较大。中铝H 盈利大幅亏损且与蒙古煤炭纠纷难以顺利解决，排序最后。