2012 年上半年业绩基本符合预期：

鲁丰股份上半年实现收入9.91 亿元，同比增长23%；归属母公司净亏损348 万元，折合每股亏损0.02 元。其中二季度实现收入5.62 亿元，同比与环比分别增长5%与31%，归属母公司净利润1,051 万元，折合每股收益约0.07 元，环比扭亏，同比大幅增长，基本符合我们的预期。

正面：1）营业收入与毛利率环比上升。相比于一季度疲软的下游需求，二季度业务量有所回升，使得公司收入环比增长31%，且开工率提高有助于降低产品单位生产成本，导致二季度公司毛利率环比提高5.5 个百分点至13.3%。2）营业外净收益有助于增厚业绩。公司于二季度继续于营业外收支项目上录得正收益，折合增厚每股收益接近0.01 元。

负面：管理与销售费用环比上升。二季度管理与销售费用分别环比增长11%和55%，同比分别增长46%和66%。

发展趋势：

家用和药用铝箔需求增长相对缓慢。近期海内外基本面整体偏弱，虽然二季度环比有所好转，但国内外铝箔需求增长仍相对缓慢；另一方面，家用与药用铝箔应用的推广需要消费者环保意识与生活水平的提高，预计铝箔对塑料保鲜膜和一次性饭盒的替代仍需较长时间。

定增如成功将缓解债务负担。公司目前正推进为45 万吨铝板带项目冷轧部分一期工程募集资金的非公开发行项目，定增申请已经获得证监会核准，核准公司非公开发行不超过8,000 万股新股，发行价格不低于10.14 元/股（隐含2012 年PE 为171 倍）。如成功发行将大幅减少利息费用，有助于减轻业绩负担。而45 万吨铝板带项目建设周期预计为24-30 个月，短期内对业绩贡献有限。

盈利预测假设：

上调2012 盈利预测10%至0.06 元，以反映上半年高于预期的业绩， 维持下半年盈利预测不变。自产铝板带与铝箔增长12%~17%，加工费持平，加工成本上涨约4%，与市场共识持平。

估值与建议：

估值水平仍处于高位，对股价保持谨慎态度。目前2012/13 年PE为171/151 倍。虽然下游需求环比好转与未来定增有助于降低财务费用从而提升业绩，但公司估值水平仍处于高位，近期缺乏催化剂，因此对股价保持谨慎态度。

风险：下游需求增长低于预期，产能建设与释放慢于预期。